纸浆库存施压后市可期.PDFVIP

期货研究报告 2018 年12 月20 日 纸浆：库存施压 后市可期 概述 经过近五年的筹备，2018 年11 月27 日，上海期货交易所纸浆期货品 研究员 吴起睿 种正式挂牌上市，成为我国期货市场的第50 个成员，自上市以来纸浆 从业资格编号：F3053694 期货就受到了金融资本的青睐。整个造纸行业包括三个环节：制浆、制 wuqirui@ 纸、以及纸制品的制造，也就是说，纸浆是整个造纸行业的最上游，是 制造原纸的来源。本文从纸浆供需格局、价格格局和环保格局的角度深 度剖析影响我国未来纸浆价格走势的关键因素，以期把握2019 年纸浆 期货的走势格局。我们发现，利多因素大多是长期因素，而短期影响因 素大多会对浆价造成偏空影响。因此，对于明年，我们预计可能走出先 抑后扬的格局。建议投资者依托5000 元/吨支撑位进行相应操作。 - 1 - 中投期货研究所：2018 年12 月20 日 目录 供需格局 - 3 - 全球商品浆供需紧平衡，中国是需求增长的主要力量- 3 - 纸浆进口依赖度高，漂针浆交割采用质量品牌双重标准- 5 - 库存施压浆价，造纸业库存累积问题最严重- 6 - 纸厂频发停机函，纸浆需求疲弱难改- 8 - 价格格局 - 8 - 期价深度贴水- 8 - 内外现货价格倒挂- 9 - 纸价跌幅大于浆价跌幅- 9 - 环保格局 - 10 - 固废进口限制- 10 - 产能继续出清- 11 - 总结与展望 - 11 - 图表目录 图表1：全球纸浆供需格局- 3 - 图表2：中国纸浆供需格局- 3 - 图表3：全球商品浆供应增长率预测- 4 - 图表4：全球商品浆需求增长率预测- 4 - 图表5：中国纸浆消费构成及增速- 4 - 图表6：中国纸浆进口趋势- 5 - 图表7：中国2017 年纸浆消费构成- 5 - 图表8：中国漂针浆依赖度- 6 - 图表9：2017 年中国漂针浆进口来源：按国别- 6 - 图表10：纸浆期货可交割品牌及生产企业信息表- 6 - 图表11：全球木浆出运量- 7 - 图表12：全球木浆港口库存- 7 - 图表13：中国主要港口木浆库存- 7 - 图表14：纸浆期货主力合约基差变动趋势- 9 - 图表15：纸浆国内化现货价差变动趋势- 9 - 图表16：国内纸浆价格指数走势- 10 - 图表17：国内铜版纸均价走势- 10 - 图表18：国内双胶纸均价走势- 10 - 图表19：我国废纸进口量变化- 11 - 图表20：纸浆期货价格影响因素分解- 12 - 中投期货研究所：2018 年12 月20 日 供需格局 全球商品浆供需紧平衡，中国是需求增长的主要力量 全球纸浆的供需格局自2012 年以来逐渐走向稳定，除去废纸浆的循环再利用外，全球新 增纸浆产量稳定维持在1.8 亿吨左右。从品种上看，最大的纸浆品种是化学浆，即用化学 试剂析出木素的方法得到的纸浆，其产量占全球纸浆总产量比超过70% 。从国别上看，美 国、巴西和加拿大是纸浆产量最多的国家，2016 年度其产量分别为4781 万吨、1877 万 吨和1650 万吨，三国产量占全球