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大股东增持的短期效应与承诺期超额收益的研究 代 号 10701 学号 0937121904 分类号 F830 密级 公开 题(中、英文)目 大股东增持的短期效应与承诺期超额收益研究 The Study of Major Shareholders Increasing Holdings on Short-term Effect and Commitment Period of Excess Return 作 者 姓 名 学 科 门 类 提交论文日期 刘玉财 经济学 指导教师姓名、职务 学科、专业 二○一二年一月 龙建成 教授 金融学 西安电子科技大学 学位论文创新性声明 秉承学校严谨的学风和优良的科学道德,本人声明所呈交的论文是我个人在 导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标 注和致谢中所罗列的内容以外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成 果;也不包含为获得西安电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的 材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说 明并表示了谢意。 申请学位论文与资料若有不实之处,本人承担一切的法律责任。 本人签名: 日期 西安电子科技大学 关于论文使用授权的说明 本人完全了解西安电子科技大学有关保留和使用学位论文的规定,即:研究 生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西安电子科技大学。学校有权保 留送交论文的复印件,允许查阅和借阅论文;学校可以公布论文的全部或部分内 容,可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。同时本人保证,毕业后 结合学位论文研究课题再撰写的文章一律署名单位为西安电子科技大学。 保密的论文在解密后遵守此规定 本学位论文属于保密,在 本人签名: 导师签名: 年解密后适用本授权书。 日期 日期 摘要 摘要 大股东增持是指上市公司大股东从股票二级市场自主购买上市公司股票的行 为,是一种在我国股票市场上较为常见的股权管理方式。大股东作为企业的内部 人具有普通投资者不具有的信息优势,因此大股东增持,尤其是大规模的大股东 增持势必对股票市场产生重大影响。深入了解我国大股东增持的相关特征,对今 后我国证券市场的稳定发展,对政府相关职能部门、大股东和中小投资者都是一 种有益的参考。 本文分析了我国股票市场中发生的三次大规模的大股东增持,并对这三次大 股东增持的相关特征进行了实证分析。本文以 2005-2011 年间我国股票市场中发 生大股东增持的 266 家上市公司 498 次增持公告作为研究对象,对我国上市公司 大股东增持的公告日市场效应进行了分析研究。研究表明,上市公司第一大股东 或者控股股东发布股份增持公告,会导致公司股价在公告日上涨,并且公告日该公 司股票的涨幅与大股东的增持动机有关,自然人大股东增持比国有性质大股东进 行增持公告日的平均涨幅更大。实证分析同时表明,大股东增持前的持股比例与 大股东增持的公告日市场效应成负相关关系,即大股东增持前持股比例越高,增 持的市场短期效应越不明显;上市公司大股东在同一轮增持中,如果多次发布大 股东增持公告,大股东增持的短期市场效应与大股东增持公告的次数显著负相关。 本文以 2005-2009 年间我国股票市场中发生大股东增持的 181 家上市公司作 为研究对象,进一步探讨了我国股票市场中承诺期超额收益的问题,实证研究表 明,我国上市公司大股东增持承诺期存在超额收益,上市公司大股东增持承诺期 超额收益率与上市公司大股东增持承诺期时长显著正相关;自然人大股东增持的 承诺期超额收益率比国有性质大股东增持的平均承诺期超额收益率更高。这些结 论对深入了解我国上市公司大股份的增持行为及影响有现实意义。 关键词:大股东增持 市场效应 超额收益 Abstract Abstract The major shareholders holdings refers to the behavior that major shareholders activitily buy shares from stock markets, which is a common management of equity in China stock market. AS the companys insiders, the major shareholders have information advantage which ordinary investors don’t. The major shareholders holdings, especially large holdings will significantly influence on the stock