期货定价课程实例.pptVIP

期货定价;主讲框架;一、金融工程的定价原理;;第一点理解 举例：假设美元1年期利率为4%，澳元1年期利率为5%。外汇市场上美元与澳元的即期汇率是1美元兑换1.2澳元，那么1年期的远期汇率是否还是1:1.2呢？ 假设投资者拥有1美元，他有两种选择 ;第一点理解 举例：假设美元1年期利率为4%，澳元1年期利率为5%。外汇市场上美元与澳元的即期汇率是1美元兑换1.2澳元，那么1年期的远期汇率是否还是1:1.2呢？ 假设投资者拥有1美元，他有两种选择 ;;;二、远期价格和期货价格的关系;当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。这是因为当标的资产价格上升时，期货价格通常也会随之升高，期货合约的多头将因每日结算制而立即获利，并可按高于平均利率的利率将其所获利润进行再投资。 而当标的资产价格下跌时，期货合约的多头则立即亏损，但是可按低于平均利率的利率从市场上融资以补充保证金。相比之下，远期合约的多头将不会因利率的变动而受到上述影响。;;三、期货价格的决定;;;;;;;股指期货价格;;;货币期货价格;角度二：假定某投资者开始持有1000单位外币，该投资者有两种办法可以在T时刻将外币转变为美元。 一种方法是以 的收益率将外汇进行投资，期限为T，同时进入将所有投资的本息转化为美元的远期合约，这种办法在时间T会产生 数量的美元 另一种方法是将外汇在外汇现货市场转换为美元，然后再将美元以利率r投资T年，这种方法在时间T会产生数量为 的美元，在没有套利的条件下，以上两种办法会取得同样的效果， ;在0时刻持有 1000单位外币;商品期货;;在没有存储费用和中间收入时， 考虑存储费用，储存费用可被视为负收入，假定U为期货期限之间所有储存费用的贴现值，则 如果储存费用与商品价格成正比，这是的费用可被视为负收益，则 其中u为储存费用占剔除了资产中间收入的现货价格的比例;;接上例 期货价格太高的情形 假定真正的黄金期货价格高于632.76美元，比如700美元，套利者可以： 1.以5%的无风险利率借入60,000美元，并买入100盎司黄金 2.进入期限为1年、在合约中卖出黄金的期货合约。 期货???约可以保证黄金可以在70,000美元的价位卖出，如果用63076美元支付贷款的本息，并用200美元支付储存费用，套利者得到的净收益为 70000-63076-200=6724美元;期货价格太低的情形 接下来假定期货价格低于632.76美元，比如610美元。某持有100盎司黄金作为投资标的的投资者可以进行以下交易： 1.以60000美元价格卖出黄金； 2.进入期限为1年并在合约中买入黄金的期货合约。 在5%的收益率下，60000美元的投资在一年后会涨至63076美元。投资者可以在期货合约中以61000美元价格买入黄金。投资者可以节省200美元储存费，因此采用以上策略，投资者净收益为 63076-61000+200=2276美元;