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企业价值创造能力的影响因素分析--基于创业板上市公司的相关数据 《软科学)2011年l2月.第25卷.第12期(总第144期) 企业价值创逭能力的髹响因素分析 基于创业板上市公司的相关数据 陈永丽,龚枢,张洁 (重庆工商大学会计学院,重庆400067) 摘要:应用EVA分析体系,综合系统地对创业板上市公司价值创造能力的影响因素进行实证分析,同时得出分析 结果:企业的盈利能力,大股东持股比例以及董事会规模等因素对其价值创造能力有显着的影响. 关键词:创业板;价值创造;EVA;影响因素分析 中图分类号:F276文献标识码:A文章编号:1001—8409(2011)12—0118—04 AnalysisofInfluencingFactorsofEnterprise ValueCreationCapacity —— BasedonDatafromGEMListedCompanies CHENYong—li,GONGShu,ZHANGJie (SchoolofAccounting,ChongqingTechnologyandB~inessUniversity,Chongqing400067) Abstract:ThispaperappliesEVAanalysissystemtoempiricallyanalyzetheinfluencingfactorsofvaluecreationcapaci— tyofGEMlistedcompanies.Theresultshowstheprofitabilityofenterprises,theshareproportionoflargeshareholders andtheboardsizehavesignificantimpactsonvaluecreationcapacity. Keywords:GEM;valuecreation;EVA 1引言 我国创业板是指深圳证券交易所的创业板,自2009 年10月开盘以来,备受投资者的关注.在高新技术,市 场环境,企业内部管理及其他条件不断变化的条件下, 我国中小企业发展前景不容乐观.较主板上市而言,创 业板市场具有高收益与高风险并存的显着特征,如何防 范和规避其高风险,提升其核心竞争力,使其保持企业 价值的持续高增长,成为市场上关注的焦点.笔者认 为,源于市场价值高度波动性和经营收益不稳定性的创 业板市场风险,应该以较强的价值创造力来弥补其高风 险的缺陷.而创业板上市公司价值创造力评估,尤其是 其价值创造能力的影响因素分析就显得极其重要. 2企业价值创造能力影响因素研究综述 国内外学者对企业价值创造能力影响因素的研究 主要从定性和定量两个方面进行. 2.1定性分析 目前对价值创造能力研究的焦点主要是从企业财 务状况和经营成果两方面研究价值创造能力,研究影响 企业价值的驱动因素. 我国学者刘淑莲根据经营观和价值观将影响企业 价值增值的动因归结为六大变数:提高销售增长率,提 高经营利润,降低有效税率,降低投资支出/销售收入比 率,降低资本成本,延长获取超额收益的期间.…张新 以经济价值为基础,将价值创造界定为企业以一定的劳 动力,自然资源和资本(含股权资本和债务资本)等资源 投入,实现尽可能高的收益,或以尽可能低的资源投入 实现一定的收益.别晓竹,侯光明认为企业在生存发 展过程中,驱动其通过经营管理活动创造价值的能力体 现在经营业务,管理支持以及适应环境发展三个层面, 提出了企业价值创造能力的三维结构,包括业务层面的 收稿日期:2011—0l一06 作者简介:陈永丽(1972一),女,重庆人,副教授,硕士生导师,博士生,研究方向为财务与绩效管理;龚枢(1986一),男,四J 人,硕士研究生,研究方向为财务与资本运营;张洁(1986一),女,湖南人,硕士研究生,研究方向为财务与资本运营. ? 1l8? 《软科学)2011g-12月.第25卷.第12期(总第144期) 组分能力(ComponentCapabilities),支持层面的结构能 力(ArchitecturalCapabilities)以及发展层面的动态能 力. 2.2定量分析 由于目前企业价值创造能力影响因素研究主要关 注的是定性分析,定量分析相对较少,但笔者认为研究 企业价值创造能力影响因素的方法可以结合价值创造 能力的定量分析方法,从中挖掘影响企业价值创造能力 的影响因素及其重要程度.通常,企业价值创造能力分 析的方法主要包括:股利折现模型,现金流折现模型,期 权定价模型以及EVA评估方法. 2.2.1股利折现模型 在公司持续经营的情况下,股票价值等于其未来股 利的现值.股利折现模型: DlD2D +一刍百 其中:P.为股票的价值;D.为第t年的股利;r为折 现率,即必要收益率;t为