轻量化NVH双剑合璧,底盘业务成燎原之势.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 轻量化NVH双剑合璧，底盘业务成燎原之势 2018 年08 月01 日 强烈推荐/首次 东 ——拓普集团（601689）深度报告 拓普集团 深度报告 兴 证 报告摘要： 杨若木 券 010 y angrm@ 拓普集团是汽车 NVH （减震、隔音等）及铝合金底盘轻量化零部件的国产 股 执业证书编号: S1480510120014 份 龙头，近年凭借在吉利、通用业务中的出色表现发展迅速。公司 2017 年 交易数据 营收51 亿，同比增长29.3% ，净利润7.38 亿元，同比增长20%，净利润 有 52 周股价区间（元） 19.09-30.82 率14.5% ；2018 年一季度营收同比增长28.4% ，净利润1.99 亿元，同比 限 总市值（亿元） 138.89 增长15.5%，净利润率13.3%。近年毛利率保持在28%到32%之间。 公 流通市值（亿元） 46.62 司 我们认为：公司未来的业务增长和盈利能力此前被明显低估 总股本/流通A 股（万股） 72758/24421 证 公司将成为铝合金底盘轻量化领域的佼佼者。底盘属于簧下质量，轻量 流通 B 股/H 股（万股） / 券 化收益是车身等簧上质量的5~15 倍。公司底盘轻量化三箭齐发（控制臂、 52 周日均换手率 1.73 研 转向节和副车架），控制臂已成龙头，难度最大的副车架也已量产，国内 究 领先。公司轻量化业务良好契合了整车厂在“双积分”和新能源续航里 52 周股价走势图 报 程压力下的轻量化及国产替代需求，预计未来3 年CAGR 将达到72% 。 拓普集团 沪深300 告 20.0%  减震与铝合金等底盘产品线形成合力。公司的底盘减震（衬套）产品、 铝合金轻量化产品和新收购的高强度钢控制臂产品能够灵活组成多种总 0.0% 成件，满足不同客户的需要，大大增加了公司未来赢取订单的几率。 公司与近年销量较