关于我国上市公司股权结构与经营绩效的关系研究-金融学专业论文.docxVIP

机理。本章接着对股权结构与公司经营绩效的国内外研究成果进行综 机理。本章接着对股权结构与公司经营绩效的国内外研究成果进行综 述。无论国外还是国内学者都进行了大量的理论分析和实证研究，然 而不同的学者得出的结论和观点也各不相同。国外学者的主要观点 有：股权集中度与公司经营绩效正相关；股权集中度与公司绩效负相 关；股权集中度与公司绩效不相关；公司绩效与股权结构存在函数关 系；不同公司、不同行业股权结构与公司绩效具有不同的关系。国内 学者的观点主要有：股权集中度和法人股对公司绩效有显著的正面影 响，国有股对公司绩效无显著关系；股权结构与公司绩效呈曲线相关， 保持适度的股权结构；股权结构与公司绩效无关的观点。 第二章是分析我国上市公司的股权结构的特征，并与西方国家进 行比较。我国的股权结构比较复杂，包含股权的所有制结构、流通性 结构和集中程度。分别分析不同性质股权对公司治理的作用机制，国 有股会产生代理人问题，流通股产生免费搭车现象，而法人股则对公 司治理有积极的影响。本章对国有股一股独大现象进行探讨，国有股 一股独大导致大股东控制和内部人控制，缺乏经理人机理与约束机 制，严重影响了公司治理机制的有效发挥和公司绩效的提高。分析发 达国家中的英美股权分散模式和德日法人交叉持股模式，对其成功经 验要吸收借鉴。统计分析我国上市公司股权结构近年的变化趋势，并 对我国和发达国家上市公司的股权结构进行比较。 第三章是对我国上市公司股权结构与经营绩效的实证研究。本文 选取了在沪、深交易所上市交易的A股公司中的359家公司作为研究 对象。通过比较分析，选取了总资产收益率ROA作为被解释变量，解 释变量包括：股权性质变量中的国有股持股比例GYG、法人股持股比 例FRG和社会公众股持股比例GZG；股权集中度变量的第一大股东持 股比例G1、前5大股东持股比例G5和赫芬德尔指数H5；控制变量包 括公司总资产ASSET和财务杠杆DAR。本文选取了我国沪市和深市359 家上市公司2004年12月3i日的年度报告数据，首先对所有样本公 司进行描述性统计分析，然后对样本上市公司的股权结构和经营绩效 进行多元回归实证分析。数据处理采用EVIEW统计软件，用最小二乘 法进行回归分析。 通过统计性描述，发现我国上市公司的股权性质和集中度差异很 通过统计性描述，发现我国上市公司的股权性质和集中度差异很 大，上市公司的股权集中程度很高。通过对变量进行相关性分析，发 现国有股、法人股和社会公众股持股比例之间，股权集中度指标之间 高度相关，因此分别对股权构成变量和股权集中度变量进行回归分 析，以避免出现多重共线性。 对国有股与公司绩效的回归分析，回归结果看出，国有股比例系 数的t值较小，不能通过检验，国有股比例与公司绩效不存在相关性。 国家股由于产权不明晰和高度集中，使得股东和董事之间的委托代理 关系失去了互相依存、互相制约的基础；另一方面可能引发道德风险， 管理层可能以出资者的利益为代价，为自己谋取个人利益，致使企业 经营绩效低下。 对法人股与公司绩效的回归分析，结果显示法人股比例系数的t 检验值通过检验(显著性水平a；0．1)，法人股比例对公司绩效产生显 著的正面影响。法人股的高比例有助于实现经营者控制权实施的独立 性，有利于经营者决策的独立性，调动经营者的积极性，从而对公司 经营绩效产生正面影响。 对社会公众股与公司绩效的回归分析，结果显示社会公众股比例 系数的t检验值通过检验(显著性水平a：0．05)，社会公众股对公司绩 效具有显著的负相关关系。这是因为社会公众股的股东由于面临“免 费搭车者”的问题，很难在公司的治理结构中发挥应有的作用。 对第一大股东持股比例与公司绩效的回归分析，第一大股东持股 比例相关系数的t值较小，说明第一大股东持股比例与公司绩效不存 在相关关系。通过对股权集中度指标与公司绩效的回归分析，可以得 出第一大股东持股比例与公司绩效不存在相关关系，前五大股东持股 比例和赫芬德尔指数与公司绩效存在显著的正相关关系。股权过于分 散，每个股东的持股比例都比较低，治理成本往往大于治理收益；一 定比例的股权集中程度能够降低监督成本，避免股权分散带来的“搭 ·便车”风险。我国证券市场的外部监督、法律法规不够完善，缺少对 投资者的保护，而股权集中可以形成控股股东，能够有效地监督代理 人的行为，降低代理成本。因此， 保持一定的股权集中度，有利于公 3 司经营绩效的提高。 司经营绩效的提高。 第四章是对我国上市公司的优化。股权结构是公司治理结构的产 权基础，股权结构决定了整个公司内部治理机制的构成和运作。因此， 股权结构的优化问题，是探讨股权结构的关键问题。针对前面对我国 上市公司股权结构与经营绩效的实证分析结果，本章从股权的性质以 及股权的集中程度方面来对我国上市公