第七章 投资决策文档.pptVIP

非折现指标方法的固有缺陷 没有考虑货币的时间价值 不同时点发生的现金等量齐观 忽略了收回现金的风险因素 折现指标及评价方法 折现现金流量（DCF）模型 —discounted-cash-flow model 折现的投资回收期 净现值(NPV) 净现值率(NPVR) 获利指数（现值指数）(PVI) 内含报酬率（内部收益率）(IRR) 折现的投资回收期 折现投资回收期----discounted payback period 从投资项目所取得的现金净流量的现值之和刚好能够抵偿投资额所用的时间。 折现的投资回收期 沿用前例：各年现金净流量相等，k=15% 折现的投资回收期 如果各年现金净流量相等，利用年金现值系数计算： 折现的投资回收期 如果各年NCF不相等，按15%折现后计算 净现值（NPV)的概念 NPV----net present value 如果一项投资在市场上的价值高于我们取得它的成本，那么，我们就创造了价值。 比如：购置一所旧房屋，更新改造后以高于成本价格出售。 净现值：投资项目未来现金净流量的现值之和减去初始投资值之后的差额。是投资者一次性获得的超过预期收益率的投资净收益。 净现值的概念 沿用前例：投资者必要报酬率k=15% 净现值的概念 净现值指标 NPV为正指标，绝对量指标，主要指标 可行性标准：NPV = 0 NPV 0的含义：投资者不仅仅取得了预期的必要报酬率，而且在必要报酬率之外，还取得了一笔净收益。故：项目的实际投资报酬率大于必要报酬率。 净现值的计算：各年NCF等额 例如：投资项目期初一次性投资200万元，当年建成投产，预计经营寿命期为4年，每年经营现金净流量为75万元，行业平均投资收益率为16%，要求你利用净现值法评价其可行性。 NCF=75万元 75万 75万 75万 NCF=-200万 0 1 2 3 4 NPV的计算：各年NCF等额 NPV计算：各年NCF不等 NCF=70万元 80万 80万 70万 NCF=-200万 0 1 2 3 4 净现值率(NPVR) 定义：投资项目取得的净现值(NPV)与期初投资额(I)之比 NPVR为正指标，相对量指标 可行性判定标准：NPVR 0 计算：首先计算净现值 现值指数（PI） 也叫获利能力指数(profitability index) 定义：现值系数是投资收益的现值之和与期初投资值之比 反映单位投资所取得的投资收益的现值。 现值指数 现值指数为正指标，相对量指标 可行性判定标准：PI 1 相互关系：NPVR=PI－1 计算：首先计算现值之和 内部报酬率（IRR） 内部报酬率的概念 以投资储蓄项目为例：1000元存银行3年，复利计息，3年后一次性获得本利和1323.75元，求这一项目的投资报酬率。 内部报酬率的概念 内部报酬率（IRR）的概念 IRR----internal rate of return 内部报酬率的概念 内部报酬率也叫内含报酬率，是一个投资项目内在的投资报酬率。按照这一收益率对未来现金净流量折现，现值之和恰好等于项目投资的现值。 内含报酬率是能够使未来现金净流量的现值等于投资值所用的折现率。 IRR指标特征 正指标，相对量指标，主要决策指标 可行性判定标准：IRR 必要收益率k * * 第七章 投资决策 基于现金流量的决策方法 本章讲授要点：通过本章学习，要求学生了解投资分析的意义和投资方案的分类，掌握现金流量估算和投资项目主要财务指标的计算和评价方法。 重点：现金流量的计算，决策指标的计算 难点：现金流量的计算，决策指标的计算 章节安排 第一节 投资决策基础 第二节 投资决策指标 第三节 几种典型的长期投资决策 第四节 投资决策的扩展（自学） 第一节投资决策的基础 一、货币时间价值 二、现金流量 三、资金成本 现金流量与利润 利润是一个评价盈亏的指标 利润与现金流量的区别 价值补偿（折旧）与现金流量 权责发生制与收付实现制 现金流量的相关性 投资决策：接受还是不接受 相关与不相关 相关现金流量：与一个项目接受与否有关 接受一个投资项目所导致的公司未来现金流量的改变量。 现金流出量与现金流入量 以投资者手中自由现金数量的增减来判断 现金流出：投资者手中自由现金数量减少 现金流入：投资者手中自由现金数量增加 自由现金 项目的相关现金流出 在固定资产上的投资 在无形资产上的投资 在流动资金上的投资（资金的占压） 经营中以现金支付的营运成本 经营中支付的所得税金 项目的相关现金流入 销售收入 项目终结时的设备残值收入 项目终结时收回的流动资金 相关的现金净流量 现金净流量 NCF---- Net Cash Flow NCF=现金流入－现金流出 或者说，现金流量流入的方向为正，流出的方向为负 问题： 筹资得来