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第九章 Black-Scholes模型的拓展 在这一章，我们研究股指期权、外汇期权和期货期权的定价问题。作为第一步，我们先研究标的股票支付连续红利的期权定价问题。由于股指、外汇和期货类似于支付连续红利的股票，所以以支付连续红利股票为标的物的期权的定价结果可以应用到以这些证券为标的物的期权的定价。 1．支付连续红利的股票 比较以年红利率支付连续红利的股票A和别的方面相同的但不支付红利的股票B。两种股票应该提供相同的总回报率（红利加上资本利得）。连续红利的支付使得股票A的价格的增长率比股票B的价格的增长率减少量。如果到时间时，股票A的价格从时间0的涨到，则股票B的价格将从涨到，或者股票B的价格将从涨到。以上的分析说明，在下面两种情况下，股票在时间的价格具有相同的分布： 股票从价格开始，以年红利率支付连续红利； 股票从价格开始，不支付红利。 两者的等价性导致了一个简单的结果。当我们给以年红利率支付连续红利的股票为标的物的欧式期权定价时，我们只需要把股票价格从减为，再把期权的定价视为标的股票不支付红利的期权定价。 利用代替，利用Black-Scholes公式，我们得到以年红利率支付连续红利的股票为标的物的欧式期权定价公式： （1） （2） 这里 。 等价鞅测度定价 利用上一章的方法，我们可以得到任何以年红利率支付连续红利的股票为标的物的衍生证券价格满足的微分方程。这个方程也不