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远东研究·宏观债券专题 2019 年3 月5 日 作 者：徐 骥 翁 欣 强调逆周期调节和防范金融重大风险，推动利率市场化 邮 箱：research@ —— 《2018 年第四季度中国货币政策执行报告》解读 摘 要 在《2018 年第四季度中国货币政策执行报告》中，央行 回顾了2018 年实施的一系列逆周期调节措施。从货币发行机 制来看，2014 年以来，央行主要通过公开市场操作、中期借 相关研究报告： 贷便利（MLF ）、抵押补充贷款（PSL）等货币工具，向市场 1. 《从央行第三季度货币政策 投放基础货币。在此基础上，2018 年以来，央行主要通过运 执行报告看信用：谈民企融 用包括定向降准在内的结构性货币政策工具，来实施逆周期调 资》，2018.11.03 节，并对小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节提供 支持。从公布的数据来看，货币政策取得了一定成效，12 月 2. 《2018 年度地方债运行情况 非金融企业及其他部门贷款加权平均利率比9 月下降0.31 个 分析》，2019.02.20 百分点。未来央行仍有较大政策空间来实施逆周期调节。 3. 《1 月社融数据开门红，债 同时，报告中也提出加强防范化解重大金融风险，主要包 票齐升超预期》，2019.02.20 括：遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解银行债务存量；推 动出台金融控股公司监管办法，加快补齐金融监管短板。 下一阶段，央行表示将继续实施稳健的货币政策，运用结 构性货币政策工具，实施逆周期调节将是一个必选项。虽然央 行已经排除了QE 的可能性，但是短期内会否直接调低银行存 贷款基准利率仍未可知。另一方面，央行持续推进的利率市场 化改革，也将降低金融机构对基准利率的依赖度，会进一步疏 通央行政策利率向市场利率和信贷利率的传导。为落实中央印 发的《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，央行也将加 大对民营企业债券融资的支持力度，引导融资成本逐步下降并 稳定在合理水平，中低等级信用债利差或将有所缩窄。 1 / 12 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·宏观债券专题 2019 年3 月5 日 央行于2