春季躁动,等待牛市.PDF

南华期货研究 NFR 2019 年二季报 铜 春季躁动，等待牛市 摘 要 进入2019 年，中国官方、财新制造业PMI 数据双双跌穿荣枯线，市场担忧经济增长放缓， 而且消费延续疲软格局，上游冶炼厂相对下游企业保持较高开工率，供大于求状况下国内铜库 存初现累库迹象，沪铜和伦铜分别在1 月初跌至46210 元/吨以及5725 美元/吨的低点，并在1 月份延续弱势表现。进入2 月份，社融强势反弹叠加中美贸易关系缓解，市场对经济未来信心 南华期货研究所 逐渐增强，而且LME 以及COMEX 铜库存持续下降，伦铜一路上涨。但3 月份市场重燃对经济增 长的担忧，而且国内旺季消费迟迟未现，LME 库存又是集中交仓，铜价重返弱势。 郑景阳 0571 展望2019 年二季度，我们认为，当前经济下行压力较大，建筑、汽车、空调消费不容乐 zhengjingyang@ 观，铜价继续下跌的概率较大，存在短暂的做空窗口。但美联储货币政策转向开启全球新一轮 投资咨询证书：Z0014143 货币宽松周期，在中国央行启动降准和降息后，铜价大概率将进入下跌的中后期，后续随着财 政政策的发力，企稳的预期逐渐形成，并可能随PMI 在二季度末或三季度初见底。同时铜矿供 给遇阻、废六类进口受限、以及冶炼厂频繁停产检修，供给端利多题材丰富，加上库存低位为 上行创造有利条件，因此铜价届时上涨的可能性更大。预计2019 年二季度伦铜运行区间 6200-7000 美元/吨，沪铜运行区间47500-53500 元/吨。 操作上，建议短期逢高仍可介入空单，中期可卖出48000 的看跌期权，或在48000 以下逐 步介入多单。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019 年铜二季报 目录 第1 章 2019 年一季度铜价回顾 4 第2 章 2019 年二季度全球宏观经济展望 5 2.1. 国际宏观：全球开启新一轮货币宽松周期 5 2.2. 国内宏观：“经济下行”与“宽政策”的博弈 5 第3 章 2019 年二季度铜供给端展望 7 3.1. 全球铜矿供给受限 7 3.2. 冶炼厂频繁停产检修 9 3.3. 废铜供应年内仍将是偏紧格局 12 第4 章 2019 年二季度铜需求展望 13 第5 章 库存仍有下降空间 15 第6 章 中期存调整压力，长期处上升通道 16 第7 章 2019 年二季度铜价展望以及操作策略 17 免责申明 20 图表目录 图1 2019 4 图2 2019 CU1903- 1904 4 图3 2019 CU1904- 1905 4 图4 GDP 5 图5 FOMC