《股票估值》PPT课件.pptVIP

9.1 金融资产估值的几种方法 一、基于资产负债表的估值方法 二、基于现金流的估值方法（绝对估值法） 三、乘数估值方法（相对估值法） 清算价值 将公司的资产分别出售，以出售所得的资金偿还负债后的余额，适合公司解体时候对资产负债的估计。 企业清算并不一定是由破产引起的（与教材的提法比较），比如成功企业的急流勇退，但破产一定要清算。 企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处理，所以清算价值是公司底价。 重置成本与托宾Q 重置成本(Replacement Cost)是指重置公司各项资产的价值，扣除负债项目后的净值。重置成本可以较好地反映公司的市场价值，在通胀情况下尤其如此。当然，以重置成本来评估公司的股票价格也存在着一些缺陷，因为它忽略了某些决定公司价值的重要因素,如公司的盈利前景等. 托宾对公司重置成本与市场价值两者之间的关系进行了研究。公司市场价值与其重置成本的比率就是著名的托宾q.托宾对比率q的研究结论如下： 9.2股利折现模型（Dividend Discount Model，DDM） 一、零增长模型 二、稳定增长模型 三、多阶段增长模型 9.2 股利折现模型 股票为什么具有价值？是因为股票能给持有人带来股息收入，但股息收入是将来的收入而不是当前的收入，所以应把将来的股息收入按一定的折现率折算成现值。那么，股票的价值就是未来股息收入的现值和。 假设：①将来的股息收入为D1，D2，……，Dn；②折现率为k，且在未来n年内保持不变；③n为投资者持有股票的期限；④Pn为第n期的股票价格。则股票价值： 推导过程 推导过程 稳定增长模型 (Constant Growth Model) 稳定增长模型 (Constant Growth Model) 稳定增长模型显示，股票内在价值取决于三个因素: -预期未来股息大小(D1); -公司的市场资本化比率或称应得收益率(k); -股利增长率(g). 例，某公司当前派息(D0) 2.5元/股，预计将来股息增长率为8%；假定其市场资本化比率为14%，则该股票的内在价值为：V=(2.5*1.08)/(0.14-0.08)=45元； 如果当前派息(D0) 2.5元/股，预计将来股息增长率为8%，V=P=45元，则市场资本化比率为：k=[(2.5*1.08)/45]+8%=14% 算例 若A公司股票的期望收益率是16%，A公司即将支付年末每股2元的分红。如果A公司的股票每股售价为50元，求其红利的市场期望增长率。如果预计A公司的红利年增长率下降到每年5%，其股价如何变化？ 解：（1）根据公式k＝D1/P0+g得：0.16＝2/50+g，从而g＝0.12，即红利的市场期望增长率为12%。 （2）当红利年增长率下降到每年5%时，根据公式P0＝D1/（k－g）＝2/（0.16－0.05）＝18.18；因此，价格会由于对红利的悲观预期而下跌。 红利增长率的估计 算例 B公司发行在外的股票只有普通股，B公司刚刚支付了每股2元的普通股股利。假设B公司普通股股利预计在今后的三年中以每年8%的比率提高，三年之后增长率将固定在4%。如果对这种类别的投资要求的回报率是12%，估计一下B公司普通股股票的价值是多少？ 假设B公司普通股股票目前的市场价是36.12元，解释估计的价值与观察到的市场价格之间的差异？ 每年的预期股利和股利现值分别为： 第一年：预期股利D1＝2×（1+0.08）＝2.16，股利现值为2.16/（1+0.12）＝1.928 第二年：预期股利D2＝2.16×（1+0.08）＝2.332，股利现值为2.332/（1+0.12）2＝1.859 第三年：预期股利D3＝2.332×（1+0.08）＝2.518，股利现值为2.518/（1+0.12）3＝1.793 总计D＝1.928+1.859+1.793＝5.58 第四年：D0＝1/（1+k）4×D4/（K－g2）＝1/（1+0.12）4×2.518×（1+0.04）/（0.12－0.04） ＝1/1.574×2.618/0.08＝20.797 B公司股票内在价值V＝D+D0＝5.58+20.797＝26.377 普通股的内在价值为26.377元，低于市场价36.12元，投资者应减持或抛售该股票。 教材：公司破产后，出售资产、清偿债务以后的剩余资金，分配给股东。 非教材内容； 非教材内容；推导过程2 19班第12次课止（第14周，5.30）；可对公式作进一步探讨，假定：①公司唯一的融资渠道为内源融资；②公司利润内部保留率固定不变，为b=1-D\E；③保留于公司内部的资金投资收益率固定不变为c。此处从略，若有必要可以参考财务管理课程或者西财。 教材210页，间接的方法：证券的现金流模型（Flows to Equity Model）、 自由现金流模型（