chapter9 复旦投资学课件课本文档.pptVIP

第三步，构建无风险对冲投资组合。 第四步，确定对冲比。 第五步，根据无风险套利原则解出看涨期权的价格。 第六步，将单期扩展为多期,得到Black-Scholes公式。 货币互换前后A、B两家公司融资成本 三、互换合约的定价和估值 互换定价，是指寻找使互换初始价值为零的固定利率，并称这一固定利率为互换利率，即在合约的净现值为零的前提下求未知的固定息票率。 互换估值，是指在互换期内某时刻根据确定的固定利率计算该时刻互换的净现值。 在给互换和其他柜台交易市场上的金融工具定价时，合约中的现金流通常采用LIBOR零息票利率贴现。 （一）利率互换的估值及定价 以利率互换中支付固定利率、收入浮动利率的一方为例，互换价值为： 固定利率债券价值： 浮动利率债券价值： （二）货币互换的估值及定价 收入本币、付出外币的一方而言，互换价值为： 付出本币、收入外币的一方而言，互换价值为： 第三节 期权合约投资分析 一、期权概述 （一）期权的定义 期权（Options），又称选择权，是指赋予期权购买者在规定期限内按双方约定的价格[简称协议价格（Striking Price）或执行价格（Exercise Price）]购买或出售一定数量的某种金融资产[称为标的资产（Underlying Financial Assets）]的权利的合同。 （二）期权合约要素 （1）期权的买方（Purchaser of an Option） （2）期权的卖方（Writer of an Option） （3）执行价格（Exercise Price） （4）期权费（Option Premium） （5）通知日（Notice Day） （6）到期日（Expiration Date） （三）期权合约的常见类型 1、按期权购买者的权力划分，期权可分为看涨期权（Call Options）和看跌期权(Put Options)。 2、按期权购买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权（European Options）和美式期权（American Options）。 3、按执行价格与标的资产市场价格的关系划分，期权可以分为实值期权（In-the money Options）、平价期权（At-the-money Options）和虚值期权（Out-of-the-money Options）。 4、根据标的资产的性质划分，期权可以分为现货期权（Spots Options）和期货期权（Futures Options）。 （四）期权合约的盈亏分布 期权合约损益的非对称性特征 1、看涨期权的盈亏分布 2、看跌期权的盈亏分布 二、期权的价值 （一）内在价值与时间价值 期权合约的价值等于其内在价值与时间价值之和。 1、期权的内在价值 期权的内在价值是指多方行使期权时可以获得的收益的现值，它通常指标的资产的市场价格与执行价格之间的关系。 期权的内在价值 2、期权的时间价值 时间价值是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 （二）期权价格的界限 1、期权价格的上限 　看涨期权价格的上限：c≤Ｓ，Ｃ≤Ｓ 　美式看跌期权价格的上限：ｐ≤Ｘ，Ｐ≤Ｘ 　欧式看跌期权价格的上限：　 ２、期权价格的下限 看涨期权价格的下限： 欧式看跌期权价格下限： 美式看跌期权价格下限： （三）影响期权价值的因素 影响期权价值的因素主要包括： 1、标的资产的市场价格与期权的执行价格 执行价格越低，看涨期权的价格越高，看跌期权的价格越低。 2、期权的有效期 3、无风险利率水平 无风险利率上升，看涨期权的价格随之升高，看跌期权的价格随之降低。 4、标的资产价格的波动率 波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标 常用的波动率有两种：历史波动率（Historical Volatility）及隐含波动率（Implied Volatility）。 期权的波动率与其价值的关系 5、标的资产的收益 在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。 总结： 三、期权的定价 （一）二项式期权定价模型 二项式期权定价模型(Binomial Option Pricing Model，简称BOPM)，是对期权进行估价相对简单且行之有效的方法，它是通过统计中的二项分布（假定只有两种可能结果）而推算出来的。 BOPM的基本假设有： （1）市场为无摩擦的完美市场，即市场投资没有交易成本。这意味着不支付税负，没有买卖价差（Bid-A