中国PTA供给过剩需求疲软.DOCVIP

中國PTA供給過剩需求疲軟 中國大陸受ADP就業資料利好和EIA公佈的商業原油庫存下降的影響，近期WTI原油主力合約價格大幅上漲，PTA期貨價格因此大幅反彈。 但是，在產能嚴重過剩、原油暴跌引起的成本塌陷和棉花大幅下挫“3主因”的壓制下，整體化纖業的弱勢格局短期內很難改變，PTA期貨近期上漲主要是由原油反彈引發的，考慮到原油不具有向上動能，PTA上漲仍然要以反彈的態度來對待，且不宜過分高估。 ▲第一主因：產能過剩 2011年以前，由於國內聚酯需求增速每年都在大幅上升，而國內PTA自給率不高，PTA生產企業利潤處於高位。之後，在高額利潤吸引下，大量PTA裝置開始上架，但隨著全球經濟增速下滑和製造業向東南亞地區轉移，PTA由供不應求變為供給過剩。 目前，全球一半以上的PTA產能集中在中國大陸，化纖業產能嚴重過剩。2011年以前，PTA生產企業平均負荷都在80%以上，甚至長期處於90%的高位，但是隨著產能增加，目前PTA企業負荷大致在70%左右，限產保價只能在短期內造成供給不足的情況，很難從根本上改變PTA產能過剩的局面，產能過剩只能通過淘汰落後產能和產業間的優勝略汰來實現，這需要一個漫長的過程。 ▲第二主因：原油弱勢 緻密油的興起使全球原油供給大幅增加，而由於全球性經濟增速放緩，原油需求量增速遠遠低於原油供給量增速，導致了全球原油供需平衡被打破，原油價格大幅下挫。隨著原油產量大幅增加，世界各產油國均不肯率先降低自己的產量，全球原油供給過剩的問題短時間內很難得到解決，這決定了原油跌勢短期內很難改變，化工品受成本塌陷的影響，價格重心整體下移。 短期來看，原油受消費旺季影響，有望回穩，但是仍然不具備大幅向上的空間，因此，成本支撐對於PTA的支撐有限。此外，由於前期原油大幅下挫，下游企業對PTA後市比較悲觀，在買漲不買跌心理的驅使下，補庫意願不強，原油下跌引起的恐慌甚至抑制了需求。 ▲第三主因：棉花下跌 為了讓棉花價格市場化，中國大陸將持續數年的收儲政策改為直補政策。隨著內外棉價格的回歸，該國內棉花價格大幅下挫，棉花價格由去年18,500元/噸跌至目前的13,000元/噸，跌幅達到29.73%。由於棉花和PTA主要用做紡織原料，在替代品同漲同跌的作用下，棉花價格的下挫拖累了PTA的價格。 造成目前PTA價格大跌的主要原因有3方面：首先，PTA的產能過剩決定了PTA價格處於一個大的下跌趨勢之中；其次，原油大幅下挫引起的成本塌陷使PTA的價格重心下移；最後，棉花價格持續走低，進一步擠佔了PTA需求。 在此3個利空因素沒有得到根本改善的前提下，PTA價格很難形成有效上漲，即使受限產保價或者宏觀資料利好影響上漲，也要以短期反彈來對待，這波反彈的高度大概在4,800元/噸左右，反彈到目標位元可以繼續空單操作。（資料來源：china-ef0119）?