投资者情绪的研究探究综述_刘赛平文档.pdfVIP

投稿信箱：zgzqqhzz@163.com 观点•ViewPoint 投资者情绪的研究综述 1 1 2 1 刘赛平 唐海如 戴志锋 文凤华 （1.长沙理工大学经济与管理学院；2.长沙理工大学数学与计算科学学院，湖南 长沙 410004） 对国内外学者在投资者情绪方面的研究工作进行了研究梳理和 【摘要】 Investors)指数是1987年7月以来美国个体投资者协会(以下简 总结，从投资者情绪的存在性、投资者情绪的度量、投资者情绪对市场 称AAII)通过对其会员的情绪调查得来的。调查的内容要求参 的影响三个方面进行综述，并指出更精确的投资者情绪度量指标将是研 加者对未来六个月的股市预测：看涨、看跌或看平。Brown和 究未来投资者情绪的一个重点和难点。 Cliff(2005)[9]在文章中首先用看涨看跌人数百分比的差(Bull- 投资者情绪；度量方法；影响 【关键词】 Bear Spread)构造出情绪指标。结果表明：情绪指标的构造结 构不同并不对分析结果产生影响。 投资者情绪（investor sentiment）是反映投资者心理的 友好指数通过统计全国主要报刊、基金公司及投资机构 重要因素，是行为金融理论的重要部分，对其研究有助于理解 等每周的买进卖出建议，打分评估它们的乐观程度。分数从负 投资者行为与收益、波动性和交易量之间的互动过程，以及有 3到正3，负3表示极度悲观，0表示中立，正3表示极度乐观。 助于完善行为金融理论体系。 然后根据报刊的销量对分数进行加权得出情绪指数。指数由零 本文根据国内外学者对投资者情绪的研究，发现其研究内 开始到100%，0即所有人都绝对看空，100%即人人看涨，情绪 容大致可以分为三类：一是投资者情绪形成的原因及存在性； 高涨。该指数每周一在美国证券交易所闭市后公布。Solt和 二是投资者情绪度量的种类；三是投资者情绪对市场的影响。 Statman(1988)[8]利用友好指数情绪指标检验SP500报酬率。 1.投资者情绪的存在性 国内研究显性投资者情绪的指标主要有“央视看盘”数 对投资者情绪存在性检验的经典案例是封闭式基金折价 据、“三大报”看市、好淡指数、华鼎多空民意调查数据等。 的研究，Zweig(1973)[1]最早认为基金折价变化是投资者预期 “央视看盘”数据是中央电视台通过收集业内人士对未来市 的结果。Lee，Shleifer和Thaler(1991)[2]则认为基金的折价 场走势的调查数据，它把投资者情绪指标分为机构看市和个人看 变化反映的是个人投资者情绪的变化。Swaminathan(1996)[3] 市两种，每种又分为日频率和周频率两类。“央视看盘”是国内 实证的结果表明，封闭式基金折价变动对小公司股票收益的 影响最大、公布时间最长的显性投资者情绪调查。另外，巨潮投 预测能力要好于对大公司的预测。Maik Schmeling（2009）[4] 资者信心指数与央视看盘类似。饶育蕾和刘达锋(2003)[10]用央视 研究发现机构投资者和个人投资者的情绪可以用现金（smart 机构看市与中证报机构看市水平值研究投资者情绪水平与未