中国制药现代生物技术改造传统产业的典范.PDF

国泰君安证券研究所 公司简要分析报告 所属行业：（医药） 公司代码：1093 投资建议：强力买入 中国制药：现代生物技术改造传统产业的典范 研究员：郭恩来 电话：0755-285666-6010 E-MAIL ：guoel@ 日期：2002/5/17 总股本(万股) 流通股(万股) 2002/5/22 一年内目标价 P/E P/B 收盘价(港元) (港元) 124044.7279 58939.2500 1.35 2.25 11．96 1.37 一、投资要点 青霉素系列抗生素原料药及其制剂2000 年底达到低谷后，2001 年行业整体复苏， 如青霉素工业盐全年价格维持在100 元/BOU ，走势坚挺，同时产销量也大幅上升， 尽管今年价格略有回落，但市场热销局面没有改变，公司作为中国乃至世界青霉 素系列抗生素的主要生产商，2002 年市场前景仍比较乐观。 中国制药在收购母公司――（石药集团）部分青霉素及头孢制剂生产线后，将使 自己的产业链得到进一步的延伸，其市场竞争力和获利能力将会大为加强。 公司另一拳头产品７－ＡＣＡ藉其技术优势、规模优势与成本优势，确立了自己 在国际市场上的地位，不仅将国外同行的产品赶出了中国市场，还大举进入国际 市场，该产品去年生产２９５吨，今年在生产线扩建后产能将达到８００吨，且 定单任务饱满，该产品去年毛利率高达３４．２％，对公司的业绩增长起到了十 分重要的推动作用，预计仅该项业务今年的毛利贡献将不低于2 亿港元。 公司凭借７－ＡＣＡ的优势还可以继续扩大该系列头孢原料药，如头孢唑啉，头 孢派酮等的生产规模，该类产品的毛利水平更高。 维生素Ｃ系列无论从价格，还是出口方面来看，均会好于２００１年，该项业务 预计不会拖累公司的整体业绩，相反还会有所贡献。 鉴于以上的预期，我们认为中国制药尽管已经有了相当的涨幅，但其股价仍未完全反映 出公司的实际价值，其股价仍有在现有基础上上涨60% 以上的空间，我们建议继续买入。 二、公司业务背景与现状 1、 公司所处行业的现状及发展趋势 中国制药企业投资有限公司（以下简称中国制药）为石家庄制药集团有限公司（以下简 称石药集团）旗下香港上市公司，其业务主要由维生素C 原料药及其制剂、维生素B12 原 料药及其制剂，青霉素系列原料药极其制剂、7-ACA 头孢系列原料药及其制剂等三大块构 成： 维生素C 维生素 C 是目前全世界产销量最大，应用范围最广泛的一种维生素产品，近几年全球 本报告结论仅做供考。 1 国泰君安证券研究所 公司简要分析报告 市场年销售额为5 －6 亿美元。Vc 在我国医药工业中也是重量级的品种，目前年产量、出口 量及出口创汇额均居我国医药商品之首，每年创汇高达 1 亿多美元。同时，我国也是全球 Vc 的主要生产国和供应商。 80 年代，随着西方国家Vc 热急剧升温，Vc 在国际市场上持续热销，价格也扶摇直上， 最高曾达到每千克27 美元。我国Vc 出口一时也呈货紧价扬之势。在Vc 市场需求增加和丰 厚利润的驱动下，全世界各大Vc 生产企业都加大投资，扩大Vc 生产规模。我国各地也纷 纷看好这一产品，自 1993 年起，老厂不断扩产，新厂纷纷破土动工，我国Vc 生产能力急 剧增加。在 1993－1996 年间，我国Vc 生产企业由 15 家发展到26 家，1996 年我国Vc 生 产能力、年产量和出口量分别达到5.3 万吨、2.7 万吨和2.3 万吨。中国Vc 生产能力占到当 年世界总产量的40 ％多，出口量占当年产量的80 ％，为世界Vc 贸易量的45 ％