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商品期货投资指南 第一章 期货市场 第一节 商品期货交易的起源与发展 一、商品期货交易的起源 商品期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交 易场所、大宗易货交易，以及带有期货性质的交易活动。1571 年，英国创建了 世界上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货 期权交易所的原址。17 世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易， 在阿姆斯特丹交易中心形成交易郁金香的期权市场。日本的期货市场起源于17 世纪早期的江户时代，当时大阪的“定屋米市”已经开始从事稻米的远期合约交 易。 现代意义上的商品期货交易19 世纪中期产生于美国芝加哥。19 世纪30－40 年代，随着美国中西部大规模的开发，毗邻中西部平原和密歇根湖、紧靠中西部 产粮区的特殊地理位置，使芝加哥逐步发展成为重要的粮食集散地，中西部的谷 物汇集于此，再从这里运往东部消费区。由于粮食生产特有的季节性，加之当时 仓储设施不足、交通不便，粮食市场供求矛盾异常突出。每年谷物收获季节，因 谷物在短期内集中上市，供给量大大超过当地市场需求，恶劣的交通状况使大量 谷物不能及时疏散到东部地区，加之仓储设施严重不足，粮食购销商无法采取先 大量购入再见机出售的做法，所以价格一跌再跌，无人问津。到了来年春季，因 粮食短缺，价格飞涨，消费者又深受其害，加工企业因缺乏原料而困难重重。为 赚取流通环节的可观利润，谷物经销商应运而生。谷物经销商设立了商行，在交 通要道旁边设立仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，并且，以远期合同的方 式与各地的粮食加工商、销售商签订第二年春季的供货合同，事先确定销售价格， 以确保利润。远期合同交易的产生与发展大大降低了粮食产品价格季节性波动的 风险，为期货交易的产生奠定了基础。 1848 年，芝加哥的82 位谷物商发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。交 易所成立之初，只是一个集中进行现货交易和现货中远期合同转让的场所。远期 交易方式在发展过程中，逐渐暴露出一系列问题，交易双方就商品品质、等级、 价格、交货地点及时间等方面问题总是存在分歧，远期合同一旦签定很难转让， 远期交易能否履约完全靠交易对方的信誉。针对上述情况， 1865 年，芝加哥期 货交易所推出标准化合约，标准化合约反映了最普遍的商业惯例，使得市场参与 者能够非常方便地转让期货合约。在合约标准化的同时，芝加哥期货交易所还引 入交易保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10％的保证金，作为履约 保证。标准化合约和保证金制度的引入是具有历史意义的制度创新，促成了真正 意义上的期货交易的诞生。 1882 年，芝加哥期货交易所允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了 投机者的加入，使期货市场流动性加大。1925 年，芝加哥期货交易所结算公司 （BOTCC）成立，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算，现代意 义上的结算机构初具雏形。 伦敦金属交易所（LME）正式创建于1876 年。1876 年12 月，300 名金属商 人发起成立了伦敦金属有限公司，并于次年7 月组建成新的公司——伦敦金属交 易所。 二、商品期货市场的发展 国际期货市场的发展大体经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增 加、交易规模不断扩大的过程。商品期货包括： （一）农产品期货 农产品期货是期货交易的起源品种，也是产生最早的期货品种，芝加哥期货 交易所（CBOT）是目前全球最大的农产品期货交易所，交易玉米、大豆、小麦、 豆粕、豆油等多种农产品期货合约。 （二）金属期货 最早的金属期货交易诞生于英国。1876 年成立的伦敦金属交易所（LME）首 开金属期货先河。目前主要经营品种有铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银等。另外， 纽约商品交易所（COMEX）和东京工业品交易所（TOCOM）也是较为重要的国际金 属交易所。 （三）能源期货 能源期货始于1978 年，包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然气等多个 品种，其中，原油期货最为活跃。石油期货也是世界上最大的商品期货品种，美 国纽约商业交易所（NYMEX）和英国伦敦国际石油交易所是最主要的原油期货交 易所。 （四）林产品、畜产品及经济作物期货 主要有芝加哥商业交易所（CME）交易的木材、生猪、活牛、嫩鸡，纽约期 货交易所交易的棉花、糖、咖啡、可可等。 三、我国期货市场的发展 1918 年夏，北平证券交易所正式成立，它是我国成立的第一家交易所。 建国后，我国第一个商品期货市场——中国郑州粮食批发市场，经国务院批 准，于1990 年10 月12 日正式开业。1992 年9 月，第一家期货经纪公司——广 东万通期货经纪公司成立。 到 1993 年下半年，国内各类期货交易所增加至 50 多家。1993 年底，国务 院有关部门开始清理整顿。1995 年