现金股利跟股票回购公告效应比较研究探究_王剑文档.pdfVIP

2014 /01 总第 441 期 商业研究 COMMEＲCIAL ＲESEAＲCH 文章编号:1001 － 148X (2014)01 － 0137 － 09 现金股利与股票回购公告效应比较研究 王 剑 ，黄锦春 ( ， 999078) 澳门科技大学行政与管理学院 澳门 摘 : ， 要 本文采用事件分析 法 在计算异 常收益的基础上分别研究了现金股利和股票 回购公告的 市场反应 ，发现在我国资本市场上二者均具有明显的公告效应 ，且二者 的公告效应具有极 大的 相似性 ，不仅具有提前反应的现象，在研究的 事件 时间窗 口内有相似 的阶段 性特征 ，而且 市场 反应 的程度也无差异 ，这些表现说 明现金股 利 与股票 回购在 我国 A 股 市场上具 有一 定 的替代 效 用 。 : ; ; 关键词 现金股利 股票 回购 公告效应 A 中图分类号:F832. 51 文献标识码: 根 ， Barker (1958) ， 据信号理论 公司发放现金股利和进行股 较早的研究了股利公告效应 ， 票回购都是向投资者传递信息 区别在于现金股 发现从公司公告股利分配方案的前几个交易日开 利想要传递的是管理层对公司未来发展的信心， ， 。Pettit (1972) 始 市场就对其积极响应 在对股 ， 股票回购传递的是现有股价被低估的信息 但总 利公告与股票绩效和市场反应之间的关系研究中 。 ， 的来说它们所传递的信息都是积极的 要检验信 发现 股利支付变动会影响投资者在股票上的收 ， ， 。 号理论在我国资本市场是否适用 最好的办法就 益 而市场对股利变动的公司反应也非常激烈 是考察现金分红和股票回购的公司其股票在公告 Grinblatt 、Masulis 和Titman (1984)基于大样本数 ， ， ， ， 期间的市场反应 如果股票收益与市场收益不同 据的研究发现 在股利公告日当天 上市公司股票 。 ， 就说明二者具有公告效应 现金股利和股票回购 价格有较大幅度提升 说明市场对股利公告有积 ， 。 ，Bozos 、Nikolopoulos 在公司股利政策中都具有共同的机理 即公司拿 极的反应 在较新的研究中 ， Ｒamgandhi (2011) 出现金回馈股东 这是其它股利分配方式所不具 和