高库存VS终端补库,年后价格或先低后高.PDFVIP

PVC 周报 高库存VS 终端补库，年后价格或先低后高 一德期货 产业投研部 张丽 投询号Z0013855 2019-01-27 主要观点 矛盾点：年后需求驱动 累库驱动，根据往年库存累积程度去推算，今年库存累积约 在42 万吨附近，远低于去年的60 万吨附近。但期价已上行到均值附近，等待回调6300 做多。 PVC 估值偏高，短期驱动向下 （需求淡季，累库），中期向上 （需求旺季，库存低位）， 做多机会在2 月中下旬附近。 PVC 全产业链：兰炭高位，电石震荡上行，PVC 先跌后上涨。 策略：单边，1905 基差基本平水，现货小幅松动，短期下跌空间较少，期货上方压力 较大，多单止盈。短线投机者可在6550 以上建空单，持有到6400 附近，中线等待回调 6300 后做多. 基差操作，基差基本平水，随年后需求转好，后期基差有升水概率，如期货仍水，可 卖出套保保护现货。交割成本在260 附近，关注无风险套利机会. 价差操作，五九价差40 ；价差在历史同期偏高。基本面看，05 面临春节淡季，短期承 压较大，年后既是春节补库旺季，鉴于今年下游库存持续偏低，年前补库较少，年后大 概率补库，关注平水附近 （20 可入场）的正套 利多：  供应高位，无继续提高空间；  库存低位；  随春节来临，需求滞后，房地产数据支撑PVC 需求；  外盘需求旺季；  宏观放水  兰炭和电石价格上涨 利空：  扩产装置投产（概率低些）  需求淡季  电石价格低，对pvc 成本支撑弱，PVC 利润偏高  春节累库（已反映在盘面，累库恐慌弱化）（库存已开始增加）  现货价格较高，现货的下跌，盘面也会弱势  从外盘现有价格看，国内价格略高 技术分析  1905 合约在6550-6600 附近压力较大，一直未站稳6550，MACD 红色动能柱转弱， 有死叉概率。短期在6450-6550 区间震荡，上方压力较大 价格区间： PVC 价格底部：按电石现有价格看，成本在5700 附近，电石触底反弹，pvc 底部逐步抬 PVC 周报 升。 PVC 价格顶部：在PVC 利润最高位时，对应现有价格继续上行800，大约在7300；按进 口成本在7500；按下游利润看在6800. 一、价格区间 华东成本在5700，进口成本7500，现货价格处于区间中值。 二、供需面 1、供应持续高位  本周检修损失1.3 万吨，比上周略有增加  后期检修装置少  1 月检修损失量稍高于去年同期，后期供应压力大。 PVC 周报 2、春节临近，需求减弱后置；房地产数据仍支撑年后需求  华北开工率下滑，华南开工仍在高位；春节临近，下游需求将减弱。  房地产数据提前pvc 需求6-8 个月，春节后大概率存在一波需求高峰。 3、 淡季下正常累库；库存增加不多；预估下周下游陆续接货，库存增幅仍不大；年后累库将不高 PVC 周报  根据2018 年同期库存水平，推测年后库存累积大约在42 万吨附近，远低 于去年同期的60 万吨  高供应下，库存持续低位，说明需求较好  春节临近，上中下游都处于低库存状态。春节累库对价格的压制减小  年后补库或推动价格上行 4、电石产量高位，支撑PVC 高开工 表1. PVC 平衡表  PVC 产量持续高位，电石产量自9 月份开始增产较多；电石供应对PVC 高开工的压 制弱化 三、成本利润 1、兰炭和电石均上涨， PVC 利润均值略高，氯碱