EMC模式从事余热发电的引领者.pdfVIP

公司研究.研究报告 2012 年9 月14 日 湘财证券研究所 环保行业 天壕节能（300332 ）深度研究报告 投资评级： 买入 EMC 模式从事余热发电的引领者 目标价： 12 元 ——天壕节能 （300332）深度研究报告 当前股价 （元）： 10.10  EMC 模式从事余热发电的引领者 市场数据 公司的主营业务是以合同能源管理模式从事余热发电项目的连锁投资、研发 总股本(百万股) 320 设计、工程建设及运营管理，是国内从事余热发电运营规模最大的企业。 A 股股本(百万股) 320 2009-2011 年公司的业绩增长快速，营收复合增长率为92.5% ，净利润复合 B/H 股股本(百万股) -/- 增长率为116%。 A 股流通比例(%) 25%  余热利用具有广阔空间 12 个月最高/ 最低(元) 12.39/8.5 余热利用在“十一五”期间受到政策的鼓励快速发展。能耗行业都具备发展 第一大股东 德之宝 余热利用的潜力，但由于技术、经济性及对节能效益的敏感程度各行业发展 第一大股东持股比例 25.73% 速度不同。水泥行业整体发展已较为成熟，但仍具发展空间；玻璃行业随着 上证综指/ 沪深300 2110/2298 技术的成熟正在进入快速发展阶段；钢铁、冶金等行业余热利用潜力巨大， 注： 2012 年9 月13 日数据 未来将成为重要的市场。  EMC 模式发展受到政策支持 近十二个月股价表现 国家在2010 年开始全面推广EMC 模式，给予多项政策优惠。《“十二五”节 10% 能环保产业发展规划》提出，到2015 年，形成20 个年产值在10 亿元以 5% 上的专业化合同能源管理公司，为通过EMC 模式从事节能服务的公司带来 0% 重大机遇。 -5%  公司的核心竞争力突出 - 10% 公司的几大核心优势帮助公司业务发展领先其他企业。1、掌握多个行业的 - 15% 余热发电核心技术；2、优秀的项目承接能力；3、较强的政府协调能力；4、 -20% 专业运营管理的能力。 -25% 6 7 7 7 7 8 8 8 8 8 9 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0-  公司业绩将呈现阶梯式稳健增长 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 公司整体抗风险能力较强，未来业绩持续稳健增长。主要由于公司在手项目 天壕节能 沪深300 丰富、项目结构合理、能够分享能源价格上涨。上市后，公司融资压力逐步 % 1 个月 3 个月 12 个月 减轻。稳定的现金流可满足公司