我国货币政策框架变化.PDFVIP

国际金融研究所 2018 年7 月19 日 2018 年第18 期 （总第224 期） Ω 我国货币政策框架的变化 中银研究产品系列 及改革建议＊ ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 中国货币政策框架的转型呈现出三个典型特 征：一是央行通过主动性货币政策工具投放流动 ● 《银行业观察》 性；二是利率机制开始发挥更大的作用；三是构建 ● 《人民币国际化观察》 了宏观审慎政策框架。在转型时期，中小金融机构 获得流动性渠道有限、两元利率机制的存在以及高 法定存款准备金率等因素会对政策效力带来干扰。 央行未来可以考虑通过完善一级交易商制度、择机 取消存贷款基准利率、采取阶段性降准以及明确价 作 者：梁 斯 中国银行国际金融研究所 电 话：010 - 6659 4084 格型工具作用等方式健全货币政策框架。 中央银行通过货币政策工具影响中介目标，作 用于最终目标，从而实现政策制定到目标实现的传 导。近段时间以来，中国的货币供应量和物价水平 间的相关关系在不断减弱。同时，金融市场的极大 签发人：陈卫东 发展导致居民的货币需求函数持续发生变化。传统 审 稿：张兴荣 王家强 数量型工具的作用在不断弱化，价格型工具的作用 联系人：范若滢 李 赫 开始逐步发挥，中国的货币政策框架同步进入转型 电 话：010 - 6659 2780 阶段。在货币政策框架转型时期，有一些问题需要 关注。 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 宏观观察 2018 年第18 期（总第224 期） 我国货币政策框架的变化及改革建议 中国货币政策框架的转型呈现出三个典型特征：一是央行通过主动性货币政策工 具投放流动性；二是利率机制开始发挥更大的作用；三是构建了宏观审慎政策框架。 在转型时期，中小金融机构获得流动性渠道有限、两元利率机制的存在以及高法定存 款准备金率等因素会对政策效力带来干扰。央行未来可以考虑通过完善一级交易商制 度、择机取消存贷款基准利率、采取阶段性降准以及明确价格型工具作用等方式健全 货币政策框架。 中央银行通过货币政策工具影响中介目标，作用于最终目标，从而实现政策制定 到目标实现的传导。近段时间以来，中国的货币供应量和物价水平间的相关关系在不 断减弱。同时，金融市场的极大发展导致居民的货币需求函数持续发生变化。传统数 量型工具的作用在不断弱化，价格型工具的作用开始逐步发挥，中国的货币政策框架 同步进入转型阶段。在货币政策框架转型时期，有一些问题需要关注。 一、货币政策框架的变化和表现 货币政策框架包括工具、传导机制以及目标等内容。新时期货币政策框架有三个 比较明显的变化：一是主动性流动性投放机制逐步建立；二是充分发挥利率机制的作 用；三是构建了宏观审慎政策框架。 （一）主动性流动性投放机制有助于强化央行政策地位 在外汇流入逐步放缓后，央行