房地产价格理性泡沫检验方法剖析.PDFVIP

第 26 卷 　第 7 期 技 　术 　经 　济 Vol26 , No7 　　　　　　　　　　　 2007 年 　　7 月 Technolo gy Econo mics 　　　　　　　　　　　J uly , 　2007 ( ) 　　文章编号 :1002 - 980X 2007 07 - 0096 - 03 房地产价格理性泡沫检验方法剖析 张 　凌 , 贾生华 (浙江大学 房地产研究中心 , 杭州 3 10027) 　　摘要 :房地产市场价格周期波动是全球普遍存在的现象 ,对局部市场是否有泡沫出现研究者们还没有统一的判 断方法 ,基于理性预期假设的泡沫检验是主流经济学的常用方法 。本文对几种常用的理性泡沫检验方法 ,包括方差 上限检验 ,West 设定检验 ,单根和协整检验 ,RAL S 单根和协整检验 ,体制转换检验等进行了探讨 ,分析了其作为房 地产泡沫检验手段的可行性和局限。 关键词 :房地产价格 ;理性泡沫 ;泡沫检验 中图分类号 : F29330 　　文献标志码 :A 　　关于价格泡沫 目前还没有统一 的定义 , 从 一种联合假设 ,联合假设中的任何一个假设出问题 Kin dleber ger 在新帕尔格雷夫字典中对泡沫 的定 都会导致拒绝本来应该接受的零假设 。Mar sh and 义 , 到 Floo d and Gar ber [ 1 ] , Stiglitz[2 ] , Ca se and Merton [ 5 ] 因此认为零假设会因为基础过程的平稳 Shiller [3 ] 等 ,较为一致的意见是 ,泡沫是由于投资者 性设定错误而被错误地遭到拒绝 。Klavin 和 Klei 预期所引起的资产价格相对于基本价值的非平稳偏 don 则指出由于在计算方差时使用样本均值来代替 离[4 ] 。 总体均值 ,而在小样本情况下样本方差又总是小于 房地产价格泡沫研究借鉴资产价格泡沫的概念 对应的总体方差 , 因而拒绝零假设不等式可能是一 和检验方法 。资产价格泡沫的直接检验方法是直接 种错误结论[ 6 ] 。因此实证结果对于方差界的违背仅 定义市场基本面和价格泡沫 。Floo d and Gar ber [ 1 ] 仅能够作为可能存在泡沫的一种暗示 ,是否真的存 曾对德国恶性通货膨胀进行了直接泡沫检验 。但这 在泡沫还应该进一步考察 。对于房地产市场来说 , 种方法对于那些属于设定参数类型以外的泡沫不能 完全预见的内生价值可以用租金的现值来反映 ,通 检测 ,所以拒绝存在泡沫并不必然意味着所考虑的 过比较实际房价的方差和租金流现值的方差来检验 特定泡沫以外的其他类型泡沫不存在 。再加上房地 泡沫 。但由于联合假设的问题 , 以及方差上限检验 产基本价值难以准确定义 , 因此直接检验一般不用 方法的实证结果常倾向于拒绝零假设 ,该方法在房 于房地产泡沫检验 。通常采用的间接检验方法有下 地产泡沫检验中较少采用 。 列几种 。 2 　We st 设定检验 1 　方差上限检验 We st [7 ] 发展了应用于股票市场的非直接检验 。 该方法最早由L eRoy and Port er 和 Shiller [4 ] 分 检验比较用来计算给定股息流期望折现值的两套估 别提出。认为当市场是有效的 , 即未