铁路设备行业研究-峰回路转，曙光初现.pdf

2018 年 12 月 11 日 证券研究报告 智能制造与新材料研究中心 铁路设备行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究(深度) ) 市场数据(人民币） 当前时点看轨交行业：峰回路转，曙光初现 市场优化平均市盈率 18.90 国金铁路设备指数 2706.33 沪深300 指数 3144.76 投资建议 上证指数 2584.58  行业策略：回顾 2018 年，轨交行业经历风雨终见彩虹，上半年铁总下调计 深证成指 7624.86 划总投资及发改委收紧地铁项目审批，给整个板块造成较大的估值与业绩压 中小板综指 7785.14 力。下半年，行业有利因素积聚，一是基建补短板加速，铁总计划总投资重 新上调至 8000 亿；二是货运增量行动推出，铁路货运市场迎来景气周期； 三是铁总经营质量提升，盈利水平与期末现金大幅增加，对于设备采购有较 4368 大的增量支出空间。 4020  推荐组合：中国中车，中车时代电气、晋西车轴、海达股份、思维列控。 3671 3323 行业观点 2975  回顾：年初铁路总投资下调，行业进入低谷。2018 年上半年，铁总在新一 2627 年工作会议上制定总体规划，对于铁路总投资计划为 7320 亿元，相比以往 2278 1 1 1 1 8000 亿左右投资规模下降近 10%；发改委收紧新建地铁项目审批，并且叫 1 1 1 1 2 3 6 9 停了部分城市的地铁建设项目。两大负面因素使得轨交板块上半年估值与业 1 0 0 0 7 8 8 8 1 1 1 1 绩受到较大压力。  展望：下半年利好因素积聚，行业逐步上行。一是下半年基建加速、机车车 国金行业 沪深300 辆投资增加，铁路总投资目标重新调至8000 亿以上；二是城轨审批新规落 地，地铁新项目审批恢复正常；三是铁路货运增量行动计划开启火车机车景 气周期；四是铁总 2018 年经营质量与盈利水平大幅提升，预计有更大的资 相关报告 本支出空间。 1. 《铁路总投资上调，重视轨交下半年机会-  远期：高铁与城轨通车高峰相继到来。根据在建项目和已批复项目梳理，预 铁路设备行业点评》，2018.8.8 计2019 年将是新一轮高铁通车高峰，2020 年城轨通车高峰接力到来，带来 2. 《铁路货运增量行动实施，货车业务迎来 2018-2020 年动车组与城轨地铁的采购景气周期。 新三年-铁路设备行业专题》，2018.8.2 3. 《复兴号年内首次招标，时间规模超预期-  轨交方法论：产业链公司三分法。从产业链上各公司所处位置，把轨交行业 铁路装备行业点评》，2018.6.18 内公司划分为三类：一是整车制造商（火车头），二是核心零部