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我国上市企业股权构造与企业绩效关系的探讨 　　摘要本文采用元分析这一前沿的综述方法，对1997年至今的关于中国上市公司股权结构与公司绩效关系的实证研究文献进行二次统计分析，从而克服了传统文献综述只定性而无定量分析的问题。 　　元分析结果显示，国有股比例、流通股比例、股权集中度与公司绩效间不存在显著的相关关系，法人股比例与公司绩效间显著正相关。 　　一方面源于样本文献的限制，因此为研究这一领域的学者提供了进一步需要深入研究的方向；另一方面也体现出目前中国上市公司治理过程中存在的问题。 　　关键词元分析综述方法股权性质股权集中度公司绩效一、引言关于我国上市公司股权结构与公司业绩的研究在90年代中期以后一直是研究的热点，国内的研究人员作了不少探讨。 　　本文从维普全文期刊数据库、清华学术期刊网以及等数据库，搜索到21篇对中国上市公司股权结构与公司价值进行实证的研究文献，样本达44627,但综合已有文献研究结论，我们发现，无论是股权集中度，还是股权性质，均与公司业绩关系的实证研究结果呈现多样性的特点。 　　传统的文献综述往往只具有只述而无量化特点，很难对不一致的研究结论进行统一的归结。 　　基于此，本文一改传统的文献综述方法，采用较为前沿的元分析方法，对我国上市公司的股权结构和公司绩效关系的研究文献再进行二次统计分析，以期得出确定性结论，从而对理论及实践产生一定的指导意义。 　　二、关于中国上市公司股权结构与公司绩效的简单文献综述和假设关于我国上市公司股权结构与公司业绩的研究在90年代中期以后一直是研究的热点，早期最有影响的文章是1997,1999，他们采用上市公司1993－1995年的样本进行的实证研究发现上市公司的盈利能力与法人股比例正相关而与国有股比例负相关，上市公司的股权集中度与业绩正相关，在此研究中强调了法人股东在公司治理中的积极作用。 　　他们的研究范式影响了后来很多研究，并且成为股权分割负作用最有力的证据。 　　然而事实上，他们的结果并没有说明股权的全流通必然有利于上市公司的业绩，而他们所强调的法人机构的最终控股权仍落在国有企业手中，其运营方式与国有企业并没有太大的差异。 　　1股权性质与公司绩效与相反，1998发现上市公司的业绩与国有股比例正相关而不是法人股，支持这一假说的还有周业安1999等；,2002认为公司业绩和政府股权比例之间是倒型的关系，即适度的国有股比例对上市公司业绩是最优的；而2001却得出了与,2002完全相反的结论，他们发现政府股权和公司价值是型关系，即适度的混合所有权形式是最差的模式。 　　较多学者支持国家股比例与公司绩效间显著的负相关，如杜莹、刘立国2000，张卫国，吴静，陈学梅2004等；也有学者得出不相关的结论，如陈小悦和徐晓东2001，施东晖2000等。 　　但以上文献研究却都没有对公司的最终控制权进行区分，国有股和法人股的分割本质上是不清晰的，因而他们的研究结论可能是误导性的，2002。 　　较多学者认为法人股东在公司治理中起到积极作用，法人股比例与公司绩效正相关杜莹、刘立国，2000；陈学梅，2004；周业安，1999等，但也有学者认为无显著关系陈小悦、徐晓东2001等。 　　关于流通股比例与公司绩效关系，多数实证支持无显著相关性杜莹、刘立国，2000等，因为流通股一方面由于所持股份较分散，同时在搭便车心理作用下，很难通过股东大会发挥作用；另一方面绝大部分流通股股东以寻求市场短期价差为目标，使投资的价值历年以短线买卖为主，从而导致流通股东用脚投票的监督功能都难以实现，因此两者间的相关关系应不显著；但也有学者提出了正相关关系，如周业安1999，张卫国，吴静，陈学梅2004等。 　　关于股权结构与企业绩效之间关系的经验研究,目前还没有形成较为一致的意见。 　　但行业的影响似乎不容忽视,本文提出以下假设1－1在其它条件相同下，国有股比例与公司绩效呈显著的负相关；1－2在其它条件相同下，法人股比例与公司绩效呈显著的正相关；1－3在其它条件相同下，流通股比例与公司绩效间不存在显著的相关关系。 　　2股权集中度与公司绩效综合已有文献研究的结论我们发现，研究的样本和对结果的影响都比较敏感，主要结果有三种一是倒型关系，如孙永祥和黄祖辉1999、吴淑琨2002、杜莹等2002等，他们认为适度集中的股权结构更有利于公司治理机制的发挥，使大股东的监督作用和侵害作用达到一定的平衡，从而公司治理效率趋于最大化。 　　二是正相关关系，如许小年和王燕2000、张红军2000、徐二明，王智慧2000等，这主要是基于1995关于大股东能够部分地解决小股东免费搭车的难题，因而股权相对集中有助于股东权益的增值的假设；三是关系不显著，如张卫国、吴静和陈学梅2004等。 　　由于我国上市公司