波动收敛,产业结构优化.PDFVIP

▶年报·焦煤焦炭 波动收敛，产业结构优化 倍特期货  研究发展中心 2018 年12 月28 日 随着焦化企业环保设施升级完成，环保限产影响平稳弱化。焦煤焦炭矛盾转为季节性，走势受 当前畸形的库存结构影响。 相关报告： 要点：  合约修改，混煤受限，盘面中枢抬升。  治超常态化，生产流通环节影响节奏。  环保倒逼焦化企业升级转型。 观点和操作策略：治理超产、超载等制约焦煤的生产、流通 环节，进口将对供需平衡的产生重要影响。环保标准提升，各地 分析师：范宙 焦化企业升级转型，焦炭供给收缩，焦化话语权增强。 投资咨询证号：Z0002703 联系电话：010 风险提示：本报告中的所有观点仅代表个人看法，不作为直接入市投资依据。本报告中的所有数据和资料均来 自网络和媒体的公开信息，不能保证数据和资料来源的准确性。若据此入市，应注意风险。作者和所在机构不 承担由此产生的任何损失和风险。 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 1/12 一、市场回顾 （一）焦煤焦炭走势 2018 年，黑色产业继续享受供给侧改革的红利，产业链利润高位，政策的扰动仍是焦化行业 多空转化的主要推手。煤焦钢行业落后产能继续淘汰，产能结构优化，4.3m 焦炉确定淘汰时间表。 环保成为常态化，焦企在环保方面投入积极，脱硫脱硝、脱白等设备基本到位，即使在环保督查 最严的 8、9 月份，焦化厂依然保持了较高的产能利用率。具体来说，今年焦炭的行情走势可以 分为5 个阶段： 第一阶段——下滑（1 月-4 月中旬）：1 月，采暖季限产干扰，供需双弱，后市未明情况下， 贸易商和下游备货缓慢。2 月，由于焦化、钢厂复产时间差，贸易商开始大量备货，港口库存累 至历史高位。3 月中旬，受环保督查影响，河北邯郸地区钢厂被要求停产，唐山等地复产推后， 下游需求迟迟未动，贸易环节压力显现，价格迅速下挫，累计跌幅达640 元/吨左右。 图1：港口焦炭库存 数据来源：我的钢铁 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 2/12 图2：生铁产量和焦化产能利用率 数据来源：我的钢铁 第二阶段—大幅拉涨后宽幅震荡（4 月下旬-7 月）：4 月中旬，下游需求逐步恢复，叠加环保 事件影响，徐州焦化全停，江苏地区焦炭外采量增加，焦价持续上行至 6 月底，累计 650 元/吨 左右； 7 月，徐州地区焦化复产，环保督查力度放松，焦化厂产能利用率上行，焦炭供给好转， 钢厂打压焦炭价格，焦炭价格累计下滑350 元/ 吨左右。 图3：华东钢厂焦炭库存和华北焦化产能利用率 数据来源：我的钢铁 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 3/12 第三阶段—冲高回落（8 月-9 月）：这一阶段自7 月下旬已经开始，主要是“蓝天保卫战”首 次将汾渭地区列入环保督查范围，市场担心焦化厂限产严重，贸易商活跃度上升，分流钢厂货源， 焦化开始提涨，累计涨幅达 550-600 元/吨。至9 月中旬，随着焦炭价格的不断冲高，焦企利润 亦到达高点，汾渭平原地区的环保检查力度亦有放松迹象，焦企开足马力生产，钢厂原料库存亦 回升至相对理想状态。9 月14 日钢厂起首轮降价开始，焦炭市场累计下滑200 元/ 吨左右。 第四阶段—小幅拉升（10 月-11 月上旬）：国庆期间，贸易商再次入市寻货，山西地区部分超 跌企业价格开始反弹，而下游钢厂提前备货，采购积极，山东、河北、内蒙等地焦企纷纷提涨， 涨势持续至1