新型烟草向阳而生，未来可期（34页）.pdf

行业报告 | 行业深度研究 中小市值 证券研究报告 2018 年07 月01 日 投资评级 烟草系列深度之二：新型烟草向阳而生，未来可期！ 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 全球烟草市场概览 作者 全球控烟行动持续推进，传统烟草制品承压前行。全球吸烟率在过去25 年 吴立 分析师 中下降近一半，受此影响全球卷烟销量一直呈下降趋势，但在价格提升与兼 SAC 执业证书编号：S1110517010002 并重组的帮助下，烟草行业的利润不降反升。新型烟草产品逐渐成为研发 wuli1@ 热点，引领行业变革。由于其减害特性，新型烟草产品（电子烟、加热不 蒋梦晗 联系人 燃烧制品等）已经成为各烟草巨头逐渐发力的方向之一，市场规模增长迅速。 jiangmenghan@ 全球烟草巨头重心转向新型烟草制品 行业走势图 菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国烟草是全球四大烟草巨头，2017 年 中小市值 沪深300 四者合计市占率达到67.2% ，几乎垄断了除中国以外的全球烟草市场。各公 18% 司均积极布局新型烟草产品，其中菲莫国际布局最早、投资力度最大： 14% 10%  菲莫国际：IQOS 引爆市场，致力于无烟未来。公司自2008 年以来投 6% 入超45 亿美元用于低风险烟草产品（RRPs ）的研发与检验，核心产品 2% IQOS 于2016 年初最先投放市场，截止2018Q1 ，IQOS 在日本的市占 -2% 2017-07 2017-11 2018-03 -6% 率已达到15.8% ，远超其他新型烟草制品表现。公司预计最快于今年年 -10% 底在美国上市销售。  英美烟草：并购雷诺，新型烟草产品类型丰富。公司自2012 年起已投 资料来源：贝格数据 入25 亿美元于新型烟草产品（NGPs ），并通过收购全球领先的电子烟 相关报告 品牌不断加深在新型烟草领域的布局。于2016 年底推出的加热不燃烧 1 《中小市值-烟草行业：传统烟草整合 烟草产品glo 在日本 17 年的市占率达3.6% ，预计2018 年 NGPs 产品 加速，新型烟草前景光明》 将为公司带来超10 亿英镑收入。 2 《中小市值-行业研究周报:新股速递：  日本烟草：依托新型烟草产品，开启业绩新增长。公司的新型烟草制 建议关注密尔克卫》 2018-0