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证券研究报告 [Table_IndustryName] 行业深度报告 有色金属 [Table_Main] 正极材料新常态，高镍三元势不可挡 新能源汽车产业链之正极材料篇 [Table_InvestRank] 2016A 2017E 2018E 报告日期： 2017-07-21 重点股票 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 评级： 推荐 杉杉股份 0.29 69.54 0.44 46.75 0.61 33.80 推荐 上次评级： 推荐 当升科技 0.27 92.21 0.42 59.82 0.63 39.59 推荐 格林美 0.07 96.07 0.13 50.77 0.21 31.43 推荐 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 投资要点  正极材料为锂离子电池产业链的关键材料。锂离子电池产业链包 括正极材料、负极材料、隔膜、电解质、电芯制造与电池封装 5 个环节，正极材料的性能是制约锂电池容量的重要因素。常见的 正极材料有钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等。随着消费 类电池的平稳增长和动力型电池的快速增长，正极材料的产量逐 表现% 1m 3m 12m 步扩大，2012-2016 年间国内正极材料产量从4.4 万吨增长到16.16 有色金属(申 14.77 9.97 1.29 万吨，年复合增长率高达 38%。2011-2016 年，正极材料产值从 上证综指 3.34 2.29 7.17 57 亿元增长到208 亿元，年复合增长率达24% 。随着上游原材料 万) 价格的上涨，正极材料价格普遍上涨。 财富证券研究发展中心  正极材料下游市场需求旺盛，以动力型电池增长为主。2012-2016 龙靓 年，国内锂离子电池产量从 17.2Gwh 增加到 62.34Gwh ，年均复 0731 合增长率为 38%；产值从374 亿增加到 1032 亿元，年均复合增 longliang@ 长率为29%。动力型电池应用的传统 3C 领域增长放缓，但新兴 S0530516040001 的无人机、智能穿戴等行业，尤其是新能源汽车产业，带动了动 相关研究报告： 力电池需求量的爆发式增长。2012-2