新生物创新系列-TNF-α抑制剂.pdf

证券研究报告 2018 年5 月11 日 主题研究 新生物创新系列之七：TNF- α抑制剂，自身免疫疾病的标杆药物 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 三生制药-H 推荐 20.90 34.9 27.0 本报告为生物创新系列研究第七篇，详细分析与测算了 TNF- α以 及自身免疫疾病在国内的市场空间。 恒瑞医药-A 推荐 98.00 66.5 55.0 科伦药业-A 推荐 40.00 40.1 31.3 理由 以 TNF- α为首的生物制剂是自身免疫疾病治疗的革命性药物。 TNF- α类药物2017 年销售额合计达386 亿美元，成为全球最畅销 类药物。其中 TNF- α药物三巨头修美乐、恩利、类克多年来领跑 全球最畅销药物，2017 年三个药物销售额分别为184 亿/79 亿/78 亿美元。新型TNF- α抑制剂戈利木单抗、赛妥珠单抗2017 年销售 额也分别达29 亿、16 亿美元。目前三巨头核心专利已陆续到期或 即将到期，我们认为在2018 年之后可能会陆续面临来自bosimilar 的较强冲击。 TNF- α类药物中国市场规模有望达200 亿人民币。目前国内自免 类疾病治疗仍以非甾体抗炎药为主，超过半数患者从未应用或者 未规范应用过 DMARDs 药物。接受治疗患者中生物制剂的占比约 15%。TNF- α三巨头由于治疗费用昂贵、赠药力度小等原因，在国 内销售均遇冷；以益赛普（三生制药）为代表的国产生物药凭借 主要涉及行业 医疗保健 上市时间早、价格优势等占据了自免类疾病生物制剂市场的约 60%市场份额。2017 年初，国产TNF- α类药物纳入新版全国医保， 沪深300 中金医疗保健 我们认为随着医保纳入逐渐落实，国产 TNF- α抑制剂有望迎来逐 136 步且持续的增量过程，打开巨大未被满足的市场。 127 ) % 118 ( TNF- α之外的自身免疫类新靶点药物中国市场有望突破100 亿人 值 民币。辉瑞的JAK 抑制剂托法替布核心专利将于2020 年到期，国 对 109 相 内已有多家企业仿制药进入临床阶段，预计最快有望在2021 年上 100