物流企业IPO重点关注问题分析-大禾咨询.pdfVIP

物流企业IPO 重点关注问题分析 物流企业IPO重点关注问题分析 第一节未过会企业原因分析 一、芜湖安得物流股份有限公司 首先物流的定义到底是什么现在也说不清楚，各家的业务都有自己的特点。安得这种还是传 统的物流服务业务，谈不上什么创新之类的，似乎与创业板精神不符。 1、关联交易过于密切，收入的重大依赖 在 2006 年、2007 年、2008 年和 2009 年上半年,公司与其控股股东美的集团及其附属公司发 生的业务收入占公司同期营业收入的比重分别为 38.19%、32.53%、29.56%和 27.47%,但关联交易 产生的毛利额占总毛利的比重分别为 48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。关联交易产生的毛利额 占总毛利的比重虽然呈逐年下降趋势，但是关联方收入占比过大，且收入占比和毛利占比严重不 匹配，较之营业收入,关联交易对于公司利润的贡献更大,表明关联交易价格不公允。申请人自身 业务独立性差,对控股东等关联方存在较大依赖。 2、地方政府的产业扶持基金和所得税税收优惠对利润贡献过大。 报告期内，公司获得的产业发展扶持基金分别为1,087.28万元、985.48万元、1,438.82万元 和992.54万元，占归属于母公司净利润的比例分别为64.70%、20.46%、18.93%、26.05%，比重较 高。公司从当地地方政府获得的产业发展扶持基金的期限将到2012年年底到期，届时，公司会面 临该产业扶持基金不能持续获得的风险。 2007年至2009年上半年公司享受的税收优惠金额分别为1,391.23万元、1,931.31万元和 432.15万元。随着公司执行的所得税税收优惠政策的到期，将对公司的经营业绩产生一定影响。 深圳大禾投资咨询有限公司 1 物流企业IPO 重点关注问题分析 3、股权有瑕疵。 安得物流的实际控制人为美的集团董事长何享健，后者掌控多家上市公司。 二、深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司 1、成长性不足，盈利前景不明确 资料来源：公司招股说明书申报稿 东方嘉盛近三年营业收入的成长性严重不足，2008-2010年1-6月增长率分别为-1.82%、 16.76%、-38.79%，这与创业板要求的高成长性不相符，尤其是2010年上半年，收入出现严重下滑， 盈利前景不明确。 2、过度依赖单一客户，经营风险太大 资料来源：公司招股说明书申报稿 招股书中称，公司在IT 产品物流与供应链管理服务细分市场处于领先地位，是全球五大PC 品牌 商中的两家（惠普和宏碁）一体化供应链管理服务的提供商；然而实际情况是，近三年来，东方嘉盛 营业收入前十名客户中，对惠普的营业收入历年占比都在 90%之上。2009 年，东方嘉盛来自另一 PC 深圳大禾投资咨询有限公司 2 物流企业IPO 重点关注问题分析 品牌——宏碁的营业收入仅占0.28% 。 公司2007 年-2010 年1-6 月的前五大客户占比总收入比为97.92%、98.21%、98.21%、96.08%。 其中惠普占比 96.48%、95.60%、96.87%、92.92%。公司对主要客户特别是对惠普存在严重依赖，若 主要客户的经营情况和资信状况发生变化，将影响公司的经营业绩。 3、销售净利率较低，盈利能力较低 东方嘉盛在2007 年、2008 年、2009 年分别实现营业收入74.42 亿元、73.07 亿元及85.31 亿元。 虽然其达到了近百亿元的营业收入(招股书说明其业务90% 以