现阶段外汇储备的转化和投资策略研究.pdf

　　　　 现阶段外汇储备的转化与投资策略研究 张燕生 　张岸元 　姚淑梅 　　内容提要 　中国外汇储备规模庞大 、增长迅速的原因复杂 。在汇改进程既定 、产业结构调整难 见成效 、双顺差格局短期难以改变的前提下 ,外汇储备问题研究的重点 ,一是维护货币政策独立性 , 解决好外汇占款问题 ;二是通过规范渠道将部分外汇储备资产从中央银行资产负债项 目转化为国家 资产负债项 目,实现国家外汇资产的多元化 ;三是将国家外汇资产转化为 “资本与金融 ”项下的对外 投资 ,通过全球资产组合多样化配置 ,使得外汇资产在国家长远发展中发挥更积极的作用 。 关 键 词 　外汇储备 　内外均衡 　国家外汇资产 　国家外汇投资公司 　　高额外汇储备的形成 ,是中国经济增长 、财富积累的结果 , 同时 ,也与全球经济失衡 、发达经济体主导 ( ) 的国际货币体系 、国内储蓄过剩 、鼓励出口及对外投资 FD I 的政策有着密切的关系 。 外汇储备规模的迅速膨胀 ,首先体现为货币层面矛盾 ,它是实体经济失衡的反映 。这就要求在改革 现有外汇储备管理体制 、调整外汇储备存量的同时 ,加快国内经济结构调整 ,促进国际收支的基本平衡 , 从源头上控制高额外汇储备的形成及过快增长 。 一 　外汇储备 、国家外汇资产与政府外汇资源 ① 外汇储备是货币当局能够有效控制并随时动用的对外资产 。 中国外汇储备严格符合国际货币基 金组织 MI F 的定义 。MI F近年来特别强调国家外汇资产 、政府外汇资源与外汇储备这几个概念之间的差 ( ) 别 。国家外汇资产是一国居民 包括政府 、企业和个人 拥有的外汇资产的总和 。政府外汇资源指货币 ( ) 当局和政府其他机构所拥有的外汇总资产 ,包括官方储备资产 主要是外汇储备 和政府其他外汇资产 张燕生 : 国家发展和改革委员会对外经济研究所 　北京市西城区木樨地北里甲 11号国宏大厦 B9 11　100038　电子邮箱 : yansh @ 263. net;张岸元 : 国家发展和改革委员会对外经济研究所 　电子信箱 : anliontian@ yahoo. com. cn;姚淑梅 : 国家发展和改革委员会对外经济 研究所 　电子信箱 : ysm smy@ sina. com。 本文主要观点来自国家发展改革委员会财政金融司委托的关于外汇储备问题研究课题 。对外经济研究所其他课题组成员包括 :毕吉 耀 、叶辅靖 、王海峰、郝洁、张哲人 。同期接受国家发展改革委员会财政金融司委托 , 由中国社会科学院金融研究所完成的同类研究报告中 的重要观点 ,对本文亦有借鉴意义 。 ① ( ) ( ) 根据 2005年国际货币基金组织 《外汇储备管理指南 》,外汇储备具有以下规定性 : 1 管理者 、持有者是货币当局 ; 2 需要时可 ( ) 随时动用的资产 ,具有流动性或可变现性 ; 3 是货币当局直接且有效控制的资产 ,只有货币当局实际拥有的国外债权才能作为储备资产 ; ( ) ( ) ( ) 4 对外资产指货币当局对非居民的债权 ; 5 货币当局对非居民的长期外汇贷