豪华车行业深度报告-新产品周期+国产提速，宝马时刻到来.pdfVIP

2019 年03 月26 日 ®® 報告吧報告吧 研报客研报客 汽 车 投资评级:增持(维持) 豪华车行业深度报告 单击或点击此处输入文字。 新产品周期+ 国产提速，宝马时刻到来 最近一年行业指数走势 投资要点：  消费升级+供给丰富，豪华车销量有望保持高增长 汽车 上证指数 深证成指 17% 汽车行业整体已进入低增长的新常态，换购代替首次购车成为增长新 9% 动能，消费升级趋势明确，豪华品牌成为众多二次购车者的选择。此 0% 外90 后逐渐成为购车主力，更加开放的消费观念，借助快速发展的汽 -9% 车金融，带动首购人群中选择豪华品牌的比例上升。与美国相比，国 -17% 内豪华车的渗透率仍有较大的提升空间。各大豪华品牌均在加快国产 -26% 步伐，丰富车型供给，扩大产品覆盖面。我们认为未来 5 年国内豪华 证 -34% 车销量有望保持 10% 以上的复合增速。 -43% 券 2018-02 2018-06 2018-10 研  强产品周期及国产提速带动量价齐升，制造、经销皆具高弹性 当豪华品牌进入竞争力强的新产品周期时，尤其是有全新车型国产， 究 联系信息 中国市场的销量提升明显，销售价格折扣减少，量价齐升，制造商和 报 彭勇 分析师 经销商均受益，将获得远高于行业平均水平的超额收益。新产品的投 告 SAC 证书编号：S0160517110001 产或原有产品换代后总销量的提升带动制造商单车固定成本和固定费 pengy@ 用的摊销下降，另外新上市车型价格回升直接提升了产品的边际利润 李渤 联系人 率。总销量+单车利润率提升推动制造商业绩大幅增长。稳定的售后服 行 libo@ 务是经销商的利润稳定器，新车销售利润变化带来业绩波动。新车型 的上市带来销量和收入的提升，同时较低的零售销售价格折扣，直接 业 相关报告 带动经销商销售毛利的增长，另外进销两旺，也提升经销商的资金周 专 转，大幅降低财务费用率。 题  投资建议：新产品周期+ 国产提速，华晨+宝信迎腾飞时刻 报 总体来看豪华车行业销量和渗透率保持较快增长，甚至很多豪华车品 告 牌在中国的销量节节攀升，但制造商和经销商的利润、股价仍会周期 性大幅波动。我们认为需要顺应企业的新产品周期来把握投资机会， 新车型的竞争力决定豪华品牌车企及其经销商的业绩弹性。宝马进入