多角度分析波音事 件影响-不止于当下，持续看好我国航空业发展.pdfVIP

行业研究 報告吧報告吧 研报客研报客®® 航空运输 证券研究报告 2019 年 03 月18 日 航空运输行业深度研究报告 多角度分析波音事件影响：不止于当下，持续 推荐 （维持） 看好我国航空业发展  事件：3 月14 日起，波音737MAX 系列飞机全球停飞，复飞时间仍待事件进 华创证券研究所 一步调查结果。此前报告基础上，我们就市场关心的一些问题做更深入探讨。  订单分析：737MAX 为波音未来最核心机型，其影响或使我国航空业供给降 证券分析师：吴一凡 速。1 ）波音首架MAX 系列于2017 年交付，当前4636 架未交付，占波音总 电话：021 订单的 78.5% ，更占据737 窄体机系列的98% ，为波音最核心机型。2 ）对我 邮箱：wuyifan@ 国存量影响：目前96 架占行业比重2.6% ，其中南航34 架，国航22 架，东航 执业编号：S0360516090002 14 架，占比分别为4% 、3.3%及2.2% 。3 ）我国增量影响：航空公司直接预定 证券分析师：刘阳 数量 104 架，租赁公司订单299 架，假设租赁订单中国内航企占比50- 100% ， 则实际待交付我国订单为 254-403 架，相当于运力规模的 7-11% 。4 ）从上市 电话：021 公司角度看，三大航2019 年计划引进737MAX105 架，占机队规模的4.8% 。 邮箱：liuyang@  737MAX 停飞对航空公司的收入成本影响几何？1 ）737MAX 系列停飞对成本 执业编号：S0360518050001 的影响：飞机正常运行的成本包括固定成本：折旧（租金）、维修、停场费以 联系人：肖祎 及变动成本：航油、起降费等。停飞后的成本实际可简化为固定成本，但与正 电话：021 常执飞比，相当于 10 小时飞行时间不产生收入来覆盖。我们测算：假设一天 邮箱：xiaoyi@ 执飞 4 个航班，成本 25.8 万元，包括航油8.8 万、折旧 6.12 万（全天）、维 修 2.64 万，变动成本 17 万元；停飞航班产生的固定支出 8.8 万元，产生额外 联系人：王凯 损失为 3.67 万元/ 天 （10 小时不生产）。从另一角度看，停飞损失与航班飞行 电话：021 的可变成本比，可减少成本 13.4 万元。2 ）737MAX 系列停飞对收入的影响。 邮箱：wangkai@ 静态分析停飞或带来收入损失，以上市公司18H1 披露座公里成本测算，减少 收入为国航775 万，南航 1199 万，东航584 万/ 天，运营毛利减少国航544 万， 行业基本数据 南航805 万，东航400 万元。但动态分析下网络型公司的调配优势将发挥，保 占比% 高减低或可带来