外资定价权专题研究之二-全球股市缘何共振上涨，兼论外资为何持续流入.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 外资定价权专题研究之二 2019 年03 月18 日 一年沪深300 与深圳成指走势比较 定期策略 1.5 沪深300 深证成指 全球股市缘何共振上涨，兼论外 1.0 资为何持续流入 0.5 核心观点 0.0 2019 年初以来的这轮牛市行情是全球权益市场的共振上涨而非 A 股的“独 J/18 M/18 M/18 J/18 S/18 N/18 舞”，上涨的起点几乎和 2019 新年同步，从整体涨幅来看，发达市场的权益 指数和新兴市场的权益指数并没有像去年那样呈现明显的分化，无论是涨幅还 市场数据 是节奏都具有很强的一致性。如果说超跌后的补涨是此轮股市上行的直观逻 中小板/月涨跌幅(%) 7,588/-3.87 创业板/月涨跌幅(%) 1,555/-4.07 辑，那么美联储加息周期的结束、贸易战的缓和以及中国积极的政策应对则是 AH 股价差指数 2,164 这一轮共振上涨背后重要的催化剂，目前来看，全球都进入了一个政策周期和 A 股总/流通市值(万亿元) 49.84/36.05 经济周期的博弈，如果基本面边际不发生明显恶化，那么全球权益市场的共振 上涨格局今年仍然可期。  美联储加息趋缓利好全球权益市场 证券分析师：燕翔 美联储加息进程的结束利好权益市场：估值的角度来说，加息周期的结束意味 电话：010 E-MAIL：yanxiang@ 着权益资产吸引力的上升，从美股估值的历史走势来看，几乎每一次降息周期 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 都伴随着一次完整的美股上涨周期。 联系人：战迪 电话：010 美元弱周期中资本蜂拥进入新兴市场：从全球范围看，美元指数的变化对海外 E-MAIL：zhandi@ 股市波动是有直接影响的，美元弱周期利好新兴市场股票资产。从全球大类资 联系人：许茹纯 产配置的角度来说，海外权益市场投资回报率既和当地的经济基本面有关，也 电话：010 和汇率因素相关，美元的走弱意味着以美元为初始投资货币的海外投资者会寻 E-MAIL：xuruchun@ 求边际收益更高的资产，对于资本市场开放程度较高的新兴市场国家来说，本 联系人：朱成成 国汇率的相对升值会带来海外资金的流入。 电话：010 E-MAIL:zhuchengcheng@  中国宽信用格局出现，领涨新兴市场 不差的基本面和较低的估值，A 股成为新兴市场主战场：从基本面看，A 股的 净资产收益率与全球主要资本市场的股指相比，一直处于比较高的水平，而且 相对波动幅度不大。尽管2018 年伴随着全球经济增速的放缓，A 股净资产收 益率严重下滑，但与其他发达国家市场相比，A 股ROE 的绝对水平仍然不低。 持续、稳定的高盈利能力是外资看好A 股，愿意长期