货币政策会计信息可比性探究.docxVIP

　　摘要宏观经济政策能够对微观企业的会计信息质量以及资本市场效率发挥重要作用。 　　本文将货币政策、会计信息可比性以及投资者错误定价纳入一个研究框架，对不同货币政策诱致的会计信息质量变化，以及这些变化所引发的投资者定价进行了较为系统的文献回顾。 　　关键词货币政策;会计信息可比性;应计异象现有研究表明，货币政策的变动能够影响企业管理者的经济预期，进而调整财务策略和会计政策来应对经济环境变化以及货币政策冲击姜国华和饶品贵，2011。 　　自2007年金融危机以来，中国人民银行频繁利用存款准备金率、再贴现率、存贷款基准利率等工具调整货币政策，当预计经济过热时，会通过提高存款准备金率、提高存贷款基准利率等紧缩的货币政策来给经济降温；反之，则通过宽松的货币政策来刺激经济。 　　频繁的货币政策变动给本文研究宏观经济政策变动与企业微观会计信息披露行为及其经济后果提供了非常难得的研究契机，故本文进行了较为系统的文献回顾。 　　1货币政策的传导渠道信贷配给理论认为，货币政策能够对实体经济产生影响，货币渠道和信贷渠道是货币政策影响实体经济的主要渠道等，1992；等，1993；等，1995。 　　货币渠道表现为利率和汇率对实体经济的影响，在货币政策趋紧时，银根紧缩将导致企业的融资成本提高。 　　钱雪松等2015的研究结果显示，中国货币政策传导的货币渠道已经在发挥作用。 　　而信贷渠道则表现为资产负债表和银行信贷对实体经济的影响，在货币政策趋紧时，投资、总需求下降，银行放贷意愿也随之下降，信贷约束条款更趋严格等，1994，银行将要求企业提供更高质量的会计信息以确保其贷款的安全性。 　　郑军等2013认为，信贷渠道是中国货币政策对经济实体发生作用的重要传导渠道。 　　但叶康涛和祝继高2009和罗荣华等2014的研究却表明，银根紧缩时，银行的信贷决策并非主要服从于经济目标，导致银行信贷资金的配置效率较低，银行未发挥出有效的监督作用。 　　金鹏辉、张翔、高峰2014研究发现，在宽松的货币政策环境下，银行会放松贷款审批条件，从而承担过度风险。 　　现有文献研究货币政策的传导机制主要集中于货币政策与银行信贷之间的关系，对货币政策通过股票市场传导的研究则相对较少。 　　刘剑和胡跃红2004系统梳理了西方经济学家关于货币政策传导机制与股票市场关系的研究文献。 　　他们总结到，西方国家股票市场主要通过资产结构调整效应渠道、财富效应渠道、流动性效应渠道、资产负债表渠道和股票市场渠道传导货币政策，研究这五种渠道，不难发现，无论哪种渠道都会使股票市场价格随着货币供给量的增加而上升，并最终影响到实体经济。 　　和2002根据市场择时理论研究发现，在股价较高时，企业会择时性地进行外部权益融资，当货币政策宽松而股价上涨时外部权益融资可能就会发生。 　　等2004发现，当企业外部债务融资受限时，外部权益融资和内部权益融资成了唯一的替代。 　　张西征2012、马文超2012和马文超和胡思玥2012研究发现，货币渠道下的货币政策会对企业融资产生显著影响，但并不直接体现于企业的银行债务融资，而表现为资本市场的权益融资，进而形成一种债务融资替代。 　　刘星、陈名芹和李宁2015研究发现，货币政策宽松时，企业更容易取得再融资资格，而当货币政策紧缩时，企业更愿意通过发放现金股利取得再融资资格。 　　既然货币政策可以通过股票市场传导，货币政策就自然会对股票定价产生影响。 　　货币政策首先会通过货币渠道对股票定价产生影响。 　　基于1961提出的资产组合理论。 　　货币政策趋紧时，货币供应量的下降导致股票投资者持有的货币量减少，进而持有的非货币资产在其持有的总资产比重中占比提高，出于动态平衡的目的，股票投资者更可能出售包括股票在内的非货币资产以获取货币资产，导致股票价格下跌。 　　与此同时，货币趋紧时的利率上升，也会使股票价格下降。 　　1964和和1972等的研究表明，货币政策与股票价格之间确实存在着显著关系，货币政策的变化会导致投资者在货币与股票之间进行替代，从而引发股票价格的波动。 　　1997发现，货币政策从紧时期，股票回报呈现下降趋势，而在货币政策从宽时期，股票回报则呈现上升趋势。 　　在此基础上，1998的拓展研究表明，货币政策的变化能够解释股票回报波动的大部分。 　　王曦和邹文理2011发现，中国资本市场也存在着这一现象，即宽松的货币政策导致股票价格上升，紧缩的货币政策导致股票价格下降。 　　货币政策还可以通过信贷渠道对股票定价产生影响。 　　2005认为，在货币政策从紧的情况下，知情投资者可能会因为无法及时获得外部信贷融资，被迫降价出售股票等非货币资产以换取现金，非知情投资者也会因为无法正确判断知情投资者出售股票等非货币