富瑞特装(300228)LNG全产业链设备整合者-2013-01-09.pptVIP

* 07/01/12 07/03/12 07/04/12 07/05/12 07/06/12 07/07/12 07/08/12 07/09/12 07/10/12 07/11/12 07/12/12 07/01/13 07/02/12 35 25 15 5 ? ? 证券研究报告 — 调整目标价格 2013 年 1 月 8 日 买入 26% ? 目标价格: 人民币 42.03 原目标价格: 人民币 39.76 富瑞特装 300228.CH 价格: 人民币 33.44 目标价格基础：30 倍 13 年市盈率 板块评级: 增持 股价表现 人民币 成交额 (人民币 百万) 30 10 40 300 250 200 20 150 100 50 LNG 全产业链设备整合者 卓越的经济性、政策的支持以及能源公司推动加气站建设等有利因素将支 持 LNG 汽车行业的爆发增长，公司“气瓶-加气站-‘油改气’再制造发动 机”的产业分布将充分受益。产能扩张与需求互相匹配，公司将凭借气瓶 的多重优势与加气站的创新策略行业领先。撬装液化设备、分布式能源设 备等彰显公司全产业链的战略布局，为公司注入持续扩张的动力。我们看 好 LNG 产业的发展、公司的领先地位和战略布局。根据公司业绩快报， 2012 年度公司实现净利润 1.09-1.30 亿元，同比增长 55-85%。公司 2012 年度低温储运应用设备销售超出预期，我们提高 2012-2014 年每股收益预 测至 0.884、1.401、2.173 元，基于 30 倍 2013 年市盈率，提高目标价至 42.03 元，维持买入评级。 支撑评级的要点 0 富瑞特装 (%) 今年 至今 绝对 - 相对新华富时 A50 指数 - 发行股数 (百万) 流通股 (%) 流通股市值 (人民币 百万) 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 净负债比率 (%) (2012E) 主要股东(%) 邬品芳、黄锋 0 新华富时A50指数 1 3 12 个月 个月 个月 8 9 71 (6) (7) 58 134 52 4,481 39 28 28 ? 在经济性、政策支持和能源公司加速布局加气站的共同支撑下，LNG 汽车产业在未来三年内将保持爆发增长的趋势。 ? 预计 LNG 汽车产业的爆发将带动 2013-15 年新增气瓶需求共计 44.8 万 个，是 2012 年 4.9 万个需求的 9 倍。预计 2013-15 年新建加气站 2,800 座，是 2012 年 400 座加气站的 7 倍。 ? 至 2013 年底气瓶产能将扩张一倍，竞争加剧。但配合需求增长，行业 的产能扩张仍是合适的。公司将凭借其在气瓶全方位的竞争优势保持 40%以上市场份额，同时通过产品整合创新维持加气站领先地位。 ? “油改气”发动机再制项目是公司在 LNG 汽车产业链上的又一布局。 预计至 2015 年市场需求超过万台，为公司注入长远增长动力。 ? 公司布局整个 LNG 产业链，现已延伸至上游的天然气小型撬装液化装 置和下游的分布式能源装备。在天然气产业发展的黄金时期内，凭借 公司的行业领导地位和异常敏感的嗅觉，有望成为 LNG 设备集大成者。 评级面临的主要风险 LNG 加气站建站速度不达预期限制产业发展。 资金瓶颈限制公司业务高速扩张。 资料来源：公司数据，彭博及中银国际硏究 以 2013 年 1 月 7 日收市价为标准 估值 ? 我们看好 LNG 产业的发展、公司的领先地位和战略布局。公司 2012 年 度低温储运应用设备销售超出预期，我们提高 2012-2014 年每股收益至 0.884、1.401、2.173 元，基于 30 倍 2013 年市盈率，目标价由 39.76 元提 高至 42.03 元，维持买入评级。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 销售收入 (人民币 百万) 变动 (%) 净利润 (人民币 百万) 2010 462 20 45 2011 804 74 70 2012E 1,364 70 118 2013E 2,222 63 188 2014E 3,259 47 291