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发行体育产业债券的可行性研究 ［摘要］我国体育产业发展存在的突出问题是资金短缺， 我们迫切需要多方位地拓宽筹资渠道，发展以市场融资为 主体的多元化的体育产业筹资渠道，其中发行体育产业债 券不失为一种很好的选择方式。本文通过分析国外体育产 业债券融资的基本情况，对我国体育产业债券发行的可行 性以及实施对策等问题进行了研究。 ［关键词］体育产业；体育债券；融资 当前，我国体育产业发展存在的突出问题是资金短缺 经费不足已越来越影响到体育产业本身的生存和发展。从 我国体育产业的资金来源渠道看，主要包括政府投资、银 行贷款、体育彩票和企业赞助等，其中以政府投资为主导 其他投资方式的资金来源所占的比例并不大。投资渠道的 狭窄阻碍了我国体育产业的发展，我们迫切需要多方位地 拓宽筹资渠道，发展以市场融资为主体的多元化的体育产 业筹资渠道。在西方发达国家，发行体育债券是体育产业 最主要的融资方式之一。目前，我国己经具备了一些发行 体育债券的条件，可以将发行体育债券作为我国体育产业 市场化融资的首选方式。 一、发达国家体育产业债券融资概述 发达的资本主义国家中，美国、英国、加拿大等国的 金融体系以市场为主导，其体育产业通过发行债券筹集资 金非常普遍，尤其是自上世纪90年代以来，随着美国等国 体育场馆新建或升级改造的大规模进行，体育产业债券在 体育场馆融资中发挥了巨大作用。目前，国外发行的体育 产业债券主要有两种：一种是传统的体育债券，包括税收 支持型债券和项目收入支持型债券；一种是随着金融产品 的创新而出现的体育债券，叫做资产支持型债券。 税收支持型债券(tax-backedbond s)，也叫一般债务型 债券，是以政府税收为基础发行的债券。这种债券由政府 的一般征税权力担保，主要以政府一般的财产税收来偿还， 这种债券只能由有权征税的政府发行。它的发行通常需要 得到公众投票同意，难度较大。但由于几乎不存在违约风 险，成本较低。例如，XX年5月美国田纳西州孟斐斯城发 行亿美元的税收支持型市政债券，为NBA的灰熊队兴建新 体育馆，债券的偿还资金主要来源为市民消费税、酒店税、 旅馆税及租用汽车税等。 项目收入支持型债券(bondsbac kedbyproje ctrevenues ),也叫无担保债券，是以项目的未来收入作为 基础而发行的债券。这种债券是由政府所属的企业或事业 单位为特定的公用事业项目进行融资而发行的债券，发债 主体往往没有课税权利，债券主要依靠项目运营产生的收 入偿还，因此通常被称为收入债券，这些收入可以是各种 优惠、门票收入或者广告权等。这种债券和一般收入债券 很相似，但却不需要获得公众投票同意，因此颇受欢迎。 在美国，政府发行的债券中，无担保债券约占2/3, 一般债 务债券约占1/3。例如，2000年美国职业冰球联盟下属的 纽约岛人队发行了 2亿美元的收入支持型债券，债券的偿 还资金来源于该队参加美国职业冰球联赛所获得的巨额有 线电视转播费和丰厚的主场广告收入。又如，XX年7月英 超劲旅阿森纳发行了 5亿美元的收入支持型体育债券，债 券的偿还资金来源为投入运营的酋长体育场的门票收入。 资产支持型债券(asset-ba ckedbonds)，指以资产或资 产组合的未来现金流为基础发行的债券，这些产生未来现 金流的资产就是资产证券化的基础资产。资产支持型债券 融资的流程是：发起人将被证券化的场馆资产(如会员收入、 电视转播收入、场地出租收入、广告收入等)出售给一家特 殊目标机构(SPV)，或者由SPV主动购买被证券化了的场馆 资产，然后将这些资产汇集成资产池，再以该资产池所产 生的现金流为支撑在金融市场上发行债券融资，最后用资 产池产生的现金流来清偿所发行的债券。如果资产池产生 的现金流不足以清偿所发行的债券，在某些特殊的情况下( 如发行有政府担保的债券)，政府将用税收给予补偿。在国 外，随着资产证券化技术的日益提高，资产支持型债券在 体育场馆融资中的使用越来越频繁。例如，美国科罗拉多 州新建的PepsiCente r体育馆和洛杉肌的S taplesCent er 体育馆就是通过资产支持型证券进行融资的；国际足联为 解决其财政危机，在XX年就销售了由XX年日韩世界杯赞 助商提供的收入来支持的债券；欧洲的一些著名足球俱乐 部和美国的部分体育联盟也纷纷通过资产证券化来融资。 二、我国发行体育产业债券的可行性分析 （一）我国体育产业的发展为体育债券的发行奠定了良 好的产业基础 我国体育产业在上世纪80年代初露端倪，但真正发展 是在90年代以后，并取得了显著的成绩。政府对体育职能 和发展方向的确立，为体育产业的发展提供了政策保证。 原国家体委为了加强体育市场的管理，在19 94年和1996 年分别下发了《关于加强体育市场管理的通知》和《关于