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第六章 互换概述 目录 互换的含义及分类 互换市场 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 2 目录 互换的含义及分类 互换市场 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 3 互换的含义 互换（ Swaps ）是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。 互换可以看作是一系列远期的组合 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 4 互换的类别 根据现金流计算方式的不同 利率互换（ Interest Rate Swap，IRS ） 货币互换（ Currency Swap ） 其他互换 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 5 利率互换 在利率互换中，双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。 常见期限包括1 年、2 年、3 年、4 年、5 年、7 年与10 年，也偶见30 年与50 年的利率互换。 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 6 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 7 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 8 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 9 案例：兴业－花旗利率互换协议 协议时间：2007年1月18日 交易双方：兴业银行与花旗银行 利率互换期限：自2007.1.18起期限为一年 约定：每三个月交换一次现金流如下 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 10 案例：兴业－花旗利率互换协议 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 11 11 协议时间：2007年1月18日 交易双方：兴业银行与花旗银行 利率互换期限：自2007.1.18起期限为一年 约定：每三个月交换一次现金流如下 兴业银行 花旗银行 案例6.1 II Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 12 货币互换 典型的货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 利率互换与货币互换之差异： 利率互换：通常无需交换本金，只定期交换利息差额； 货币互换：期初和期末须按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 13 案例6.2 I 雷斯顿科技公司（ Reston Technology ）是成立于弗吉尼亚州科技开发区的一家互联网公司，由于计划到欧洲拓展业务，这家美国公司需要借入2 年期的1 000 万欧元。 雷斯顿公司与其开户行的一家分支机构——全球互换公司（ Global Swaps, Inc., GSI ）进行货币互换交易以实现这一目标。当时汇率是0.9804 美元/欧元。雷斯顿公司在市场上能得到的2 年期美元借款利率为6.5% 。 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 14 案例6.2 II Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 15 案例6.2 III 可以看到，雷斯顿公司通过货币互换将其原先的美元借款转换成了欧元借款。而欧洲业务的收入可以用于支付大部分利息。 在美国市场上，它按照6.5% 的利率支付利息；同时在货币互换中，收到6.1% 的美元利息，支付4.35% 的欧元利息。 如果假设汇率不变的话，其每年的利息水平大约为 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, 2012 16 其他互换I 基点互换：浮动利率互换 Constant Maturity Swap (CMS)：LIBOR 与特定期限的互换利率 Constant Maturity Treasury Swap (CMT): LIBOR 与特定期限的美国国债利率 我国有七天回购利率（FR0