四、 债务期限结构专题.pptxVIP

第四章 债务期限结构;本章内容 ;纵观企业融资决策理论的文献可以发现，绝大部分文章都是从总量上对融资结构进行研究，即将企业的各种债务看成是同质的，仿佛企业只发行一种类型的债务，并据此去研究企业应如何在债务和权益之间进行选择才是最优的（即通常所谓的资本结构研究）。 实际上，企业发行各种类型的债务时，不仅要决定其数量，还要决定其期限、优先级、限制性条款、有无担保、是否可转换（convertible）以及是否可赎回（callable）等许多方面。;（一）债务期限结构的代理成本假说 代理成本假说认为缩短债务期限能减缓利益冲突。 使用期限短的债务能迫使管理者定期为投资者披露信息以评价主要经营决策的风险和收益。投资者根据这些新信息将基于期限对债务重新定价。这种方法能减缓资产替代效应和投资不足问题。而且，短期债务通过要求定期支付本金触发有效监督。;资产替代效应表现为企业将债务资金投资于较高风险的项目，使负债的实际风险增大，从而降低负债的价值。 Jensen（1986）认为，当管理者存在利用公司自由现金流量从事获得私人利益的过度投资道德风险行为时，短期债务融资有利于削减公司自由现金流量，并通过破产的可能性，增加管理者经营激励。Hart和Moore（1995）认为短期债务融资契约的治理效应主要体现在对公司的清算与约束管理者对自由现金流量的随意决定权方面，而长期债务融资契约的治理效应主要表现为防止