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资本结构层次因素甲，乙爱德华光加代？，赫伯特木村 一 Universidade圣保罗，圣保罗，巴西 b Universidade Presbiteriana麦肯齐，圣保罗，巴西 文章资讯 摘要：文章历史：我们分析了时间，固件，行业和国家一级的资本结构决定因素的影响。 收到2010年2月3日第一，我们使用阶层线性模式，以评估这些水平的相对重要性。接受2010年8月16日我们发现，时间和企业一级公司的杠杆解释78％。第二，我们包括随机拦截可在线二○一○年八月二十日和随机系数以分析公司的直接和间接的影响力/行业/国家 characteristicsonfirmleverage.Wedocumentseveralimportantindirectinfluencesofvariablesatindus - JEL分类：尝试和国家层面的杠杆公司决定因素，以及在一些结构上的差异 F30金融行为与发达国家和新兴国家的公司。 G32 2010埃尔塞维尔B.诉保留所有权利。 关键词：资本结构 层次分析 企业层面的决定因素 行业水平的决定因素 国家一级的决定因素  1。导言等，1997;。曼西和里布，2002年;。德赛等，2004）的比较与跨国公司的国内企业融资政策这些研究对资本结构的优势主要basedontheargumentthatglobalfactorsmightinfluencefinancial重点是分析某些公司特征 - 例如，利润杠杆。如果，一方面，它很容易找到研究，分析能力，有形性，大小等 - 作为杠杆的决定因素。在阿迪，公司/作为国家的资本结构影响因素的特点， tion，资本结构可能各不相同的时间（例如，Korajczyk和ontheotherhand，theliteratureoftenneglectstheroleofindustry。利维，2003年），尽管常常相对稳定云集帽虽然大多数研究包括资本结构虚拟需求面实证结构（莱蒙等。2008年），这表明存在变数，代表不同行业，只有几个国家包括可变一个杠杆的最佳水平。顺便说一句，给定埃布尔斯所特有的问题 - 但不分类 - 各行业。诺塔-资本结构，可能会增加股东价值是一个bleexceptionsare thestudies ofSimerlyand李（2000）和麦凯在金融领域最重要的讨论，既西奥和Phillips（2005年）。 reticallyandempirically.SinceModiglianiandMiller的（1958）irrel，我们的论文旨在分析时间，固件，印度河的影响， evance命题，我们已经目睹了来自40个试和国家一级开发的公司杠杆因素在这个舞台上的许多理论观点点。国家。由于这些因素的多层次性，几项研究分析国家和产业中的作用上，我们使用阶层线性模式（HLM） - 也称为多 financingpolicies.Theseauthors（includingBoothetal.，2001年，取缔-分析 - 以最大似然估计，以评估CEL和Mittoo，2004;安东尼奥等人，2008;。贝克等人，2008;。德各级同时进行。正如我们将进一步讨论，资本。钟等，2008）表明，与公司特征相处，可以嵌套结构的决定因素，至少在三个层次：一级国家特定因素也可能影响公司的资本结构。 1（时间），2级（企业特征）和3级（行业/这些研究比较不同countryinteraction了企业资本结构）。Inthiscontext，weassumethatthecharacter -国家，如国内生产总值将督促，更高层次的istics等因素可能会影响下的特点开普敦（GDP）的，影响股市，投资者防护，水平层次的发展。例如，企业（下层），指某一行业工作 tion等此外，一些文件（例如，Burgman，1996年，陈（高层）有类似的行为模式，因此，将也有类似的杠杆比率。因此，这些企业将倾向有？通讯作者。电话：。+55 11 8346 5722传真：+55 11 2206 1745。强大的内联网的相关性。但是，这些公司可能会有所不同电子邮件地址：kayo@usp.br（克朗加代），hkimura@mackenzie.br（阁下木村）。来自不同行业的其他公司，从而显着 0378-4266 / $ - 见前面的问题2010埃尔塞维尔BV公司保留所有权利。分类号：10.1016/j.jbankfin.2010.08.015 E.K.加代，阁下木村/ 35的银行及金融（2011）358-371 359杂志 differencesacrossclusters.HLMisabletomitigatetheeconometric莫迪利亚尼和米勒相反的（1958）一个完美的假设所提出的