中国利率动态模型研究-郑振龙.PDF

( ) 财 经 问 题 研 究 ( ) 第 9期 总第 262 期 N umber 9 General Serial No262 2005年 9 月 Research on F inan c ia l an d Econ om ic Issues 　　　 Sep tember, 2005 ① 中国利率动态模型研究 林 　海 ,郑振龙 (厦门大学 金融系 , 福建 　厦门　36 1005) 摘 　要 :本文对中国两种高度相关的利率的动态行为进行了考察和分析 。第一种利率是政府利 率 , 由中央银行决定和颁布 ,可以用一个单纯的可变波动率跳跃过程进行描述 。我们给出了跳跃 强度的估计 ,并且通过不同的检验证明它是稳定可靠的。跳跃幅度能够满足确保利率有合理范围 的条件 ,并且体现出一定的经济周期内涵 。第二种利率根据政府债券的交易价格利用样本估计法 计算的市场利率 。我们对市场利率的 V a sicek模型和 C IR 模型进行了实证比较 。检验结果表明简 单的 V asicek模型表现最好 。本文还对由于单位根问题引起的估计偏误问题进行了分析 ,一般方 法和 GPH 方法都无法拒绝单位根假设 。 关键词 :利率 ;动态行为 ;跳跃过程 ;均值回归 ;单位根过程 中图分类号 : F8309　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1000176X (2005) ( [ 11 ] ) 利率 问题一直是金融研 究的一个焦 点 问 假设 如 Pe sando 等 。 题 。从 V a sicek[ 1 ] 和 Cox, Ingerso ll and Ro ss 在中国 ,也有人对利率进行了一些基本的研 ( C IR [ 2 ] [ 3 ] )起 ,大量复杂的模型不断被提出和分 究 。谢赤和吴雄伟 [ 12 ] 利用一月期的银行间利率 析 。在纯漂移 的模型中 , 不仅考虑 了利率 的水 实证 分析 了 V a sicek 模 型 和 C IR 模 型 , 发现 平 ,一些其他 的因素也被考虑并加入到模型中 V a sicek模型优于 C IR 模型 。郑振龙和林海 [ 13 ] [ 14 ] (Longstaff and Schw artz [ 4 ] 。Con stan tin ide s [ 5 ] 提 估计了中国债券市场的利率期限结构和信用风险 出了 C IR 模 型 的非线性一般化 。Sanders and 溢酬 。 [ 6 ] ( U na l 等提出了利率的机制转换模型 。更为重 本文主要是对中国利率 包括政府利率和市 ) 要的是 ,跳跃过程 已经成为利率分析 中一个必 场利率 的动态行为进行估计和考察 。政府利率 不可少 的组成部分 , 可 以提 高模 型 的解释 能 由中央银行决定