中国化工行业.PDFVIP

简 评 中国：化工行业 化肥行业：国家逐步实现化肥市场化 中金公司研究部 分析员：时雪松 shixs@ 电话: 86-21-5879 6226 2008 年 12 月26 日 事件： 国务院总理温家宝24 日主持召开国务院常务会议，研究部署保障化肥生产供应，促进化肥行业改革和发展的政 策措施。会议指出，化肥是重要的农业生产资料，是农业生产发展和国家粮食安全的重要保障。经过多年快速 发展，国内化肥实现了供需总量基本平衡。但也存在结构不合理、价格形成机制和经营体制不适应等问题。必 须采取综合配套措施，深化改革，完善调控机制，促进化肥行业稳定健康发展，促进农业发展和农民增收。 会议研究确定了保障化肥生产供应，促进化肥行业稳定健康发展的政策措施。（一）积极调整结构。适当控制磷 肥、氮肥产能，加强钾肥资源勘探开发建设，合理有序增加钾肥生产。（二）加快建立以市场为主导的化肥价格 形成机制。适时将所有化肥出厂价格及除钾肥以外的一般贸易进口化肥港口交货价格，由政府指导价改为市场 调节价，取消对化肥生产流通的临时价格干预措施，继续对市场集中度较高的进口钾肥实行适度价格监管。暂 时保留对化肥生产用电、用气、铁路运输价格的优惠政策和税收优惠政策。（三）完善农资综合直补调整机制， 确保农民种粮收益不因农资价格上涨而下降。（四）推进化肥流通体制改革。允许各类投资者进入化肥流通领域， 鼓励和扶持发展大型化肥流通企业。（五）加强进出口调节，完善化肥储备调控。今冬明春化肥淡储量要达到春 耕用肥的20%以上。（六）引导农民科学施肥。加大对测土配方施肥的支持力度，逐步扩大补贴范围，节约农民 支出，减少环境污染。会议要求，各地区、各有关部门要明确工作职责，密切协调配合，强化市场监管，确保 各项政策措施落到实处，发挥实效。 分析和评论： 政府将取消化肥价格管制，实现价格市场化，对行业有利 过去几年，国家对国内氮肥和磷肥生产企业出厂价采取限价政策，而煤炭等原材料成本上涨，导致企业盈利能 力的下降。本次会议提出除进口钾肥价格实行适度的价格监管外，其它化肥的价格将放开管制，对生产企业来 讲是利好，尽管目前氮肥市场价格低于国家限价，但我们判断3 月份后，国内尿素价格将有明显的回升，价格 将回升到限价 1725 元/吨以上，生产企业的盈利能够改善 本次会议决定保持对化肥用天然气、电价、化肥运输以及化肥税收优惠政策，主要是考虑到国家对农业的支持。 化肥计划天然气价格不上涨，符合我们前期的预期，气头尿素企业将受益明显。 国家也考虑到国内氮肥、磷肥产能的过剩，未来将适当控制磷肥和氮肥产能，也有利于行业的长期稳定发展。 进一步完善农资综合直补机制，保证农民收益不下降，将提升化肥的购买力。政府未来将通过化肥价格联动补 贴机制来保证农民收益不下降，这将有利于提升农民对化肥的购买力。 投资建议：化肥业绩具有相对稳定性，估值偏高 我们认为氮肥价格明年上半年将呈季节性的回升，取消限价将使优势企业受益，同时部分企业的超限价销售部 分利润可以回流。气头尿素在优惠天然气价格不上涨的过程中，业绩具有相对稳定性，但目前估值水平不低。 本次政策对化肥股有带动作用，煤头的华鲁恒升受益于限价取消，气头的建峰化工、四川美丰和泸天化受益于 天然气价格不上涨。而对大型化肥流通企业的改革，鼓励和扶持发展对中化化肥等有利。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联 机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融 香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 北京北京 中国国际金融有限公司中国国际金融有限公司 中国国际金融有限公司 中国中国 北京北京 100004 100004 北京建国门外大街证券营业部 建国门外大街建国门外大街 11 号号 中国 北京 10002