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第6章 资本投资决策 1 路线图 第四章DCF 第五章NPV等资本预算方法 金融学核心概念和分析框架 第二章会计报表与现金流 会计基础 现金流分析 贴现率如何决定？ 第三部分 风险 2 3 投资项目现金流 项目现金流＝项目现金流入－项目现金流出 ＝经营收入－经营成本（不包括折旧） －净营运资本变化－所得税 所得税＝（经营收入－经营成本（不包括折旧）－折旧）*（所得税率） 4 现金流分析 现金流，而非会计收益； 税后现金流； 与项目有关的现金流 增量现金流：接受该项目与拒绝该项目在现金流上的差别； 忘记沉没成本（sunk cost)：“过去的就让它过去吧” 包括营运资本（working capital) 包括机会成本 必须包括所有的附带影响； 成本分摊 5 现金流，而非会计利润 例：某机器的购买价格$1,000,000，使用期10年，每年销售收入$300,000，经营成本$100,000，10年直线折旧，所得税率40%。 年份 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 会计利润($1000) 0 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 税后现金流($1000) -1000 160 160 160 160 160 160 160 160 160 160 辉瑞公司：现金流被低估？ 辉瑞公司是世界上最大的制药公司。2006年，公司的研发费用为76亿美元，厂房和设备