机构股东积极主义发展中存在的主要争论.docx

机构股东积极主义发展中存在的主要争论邵 机构股东积极主义发展中存在的主要争论 邵颖红 陈爱军 摘 要 :20 世纪 80 年代以来 ,机构股东积极主义得到了很大的发展 ,而其发展不仅成为理论研究和公司 治理实践的热点问题 ,而且也引起了非常广泛的争论 。这些争论主要体现在机构投资者是否应该参与公司治 理 、机构积极主义行为是否能改善公司治理 、应以什么方式参与公司治理三个方面 。本文根据机构股东积极 主义的发展 ,对这些争论进行了评价和分析 ,并对我国实践的启示进行分析 。 关键词 :公司治理 ; 机构投资者 ; 股东积极主义 中图分类号 : F 045 . 6 文献标识码 : A Development of Institutional Sharehol der Activism and Major Debates Shao Yingho ng ,Chen Aijun ( S chool of Econom ics an d M an age ment , Tongji U ni versi t y , S hanghai 200092 , Chi n a) Abstract : Develop ment of instit utio nal shareholder activism has not o nly beco me an issue bot h in t heo retical research and in co rpo rate gover nance operatio n since 1980s ,but also given rise to widesp read debates ,w hich is focused mainly o n t hree aspect s :w het her instit utio nal investo rs sho uld engage in co rpo rate gover nance o r not ,w het her t hey can imp rove co rpo rate gover nance o r not ,and w hat means o n t hey can participate in co r2 po rate gover nance . t his paper review s and analyzes t he develop ment of instit utio nal shareholder activism and t hese debates ,and so me t ho ught s o n p ractice in China t his field. Key Words : Co rpo rate Gover nance ; Instit utio nal Investo rs ; Shareholder Activism 公司治理 ( Co rpo rate Gover nance) 研究的是经 济中企业制度的微观安排 。国内学者普遍接受的 定义是 :根据契约理论 ,所谓公司治理就是协调股 东和其他利益相关者相互之间关系的一种制度 , 涉及指挥 、控制 、激励等方面的活动内容 ,换言之 , 就是借以处理 (治理) 企业契约的那些制度 。 所谓机构投资者 ( Instit utio nal Investo rs) , 西 方发达国家不仅包括证券中介机构 、证券投资基 金 (投资公司) 、养老基金 、社会保险基金 、保险公 司 ,还包括各种私人捐款的基金 、社会慈善机构 , 甚至教堂 、宗教组织等 。证券市场中的机构投资 者主要是指以养老基金 、保险基金 、证券公司及各 类投资基金为主的全体 。他们在上市公司治理中 发挥举足轻重的作用 。 机构股东积极主义 ( Instit utio nal Shareholder Activism) 是指 机 构 投 资 者 通 过 征 集 代 理 投 票 权 和提出股东议案 等 形 式 积 极 参 与 公 司 治 理 的 行 为 。 本文为国家自然科学基金资助项目阶段性成果 ,资助号 邵颖红 :同济大学经济与管理学院工商管理系副教授 、经济学博士 陈爱军 :同济大学经济与管理学院技术经济及管理专业 2001 级硕士研究生 37第 1 期邵颖红等 :机构股东积极主义发展中存在的主要争论一 、机构 37 第 1 期 邵颖红等 :机构股东积极主义发展中存在的主要争论 一 、机构股东积极主义的历史演变 20 世纪 80 年代以前 , 机构投资者基本上扮 演着消极投资者的角色 。当其所投资的公司业绩 下降时 ,一般不会试图去参与该公司的治理 ,而是