财务分析第7章企业增长能力与企业价值分析.pptVIP

第7章 企业增长能力与企业价值分析 本章框架结构 第一节 企业增长能力分析 第二节 企业价值评估 第三节 企业价值评估与企业财务分析 第四节 增长能力与企业价值增值 第一节 企业增长能力分析 一、企业增长能力 （一）企业增长能力的基本表现形式 通常意义的增长才由企业价值概念来表达， 具体分析的关键要素主要包括会计口径的销 售增长和资产增长与利润的内在关系上，是 企业财务资源使用效果的综合体现。 （二）企业增长能力概念界定 描述企业基于现有盈利能力及预算期内可行 的财务政策安排下的可实现目标，该目标通 常用销售收入、规模或现金量甚至是它们的 组合来表达。 （三）企业增长能力与财务结果专项分析的关系 企业增长能力分析与盈利能力、营运能力及偿债能 力等财务结果专项分析的区别在于： 其一，它们是企业增长能力分析的基础，描述了 未来企业增长所依托的内部资源尤其是财务资源状 况。从这个角度可以说企业增长能力分析是对该三 项结果性指标的初步整合，是将分散的多维度的分 析结论以更少甚至是单一的维度表达。 其二，企业增长能力分析代表着企业未来一定时 期内的预期实现状况，是连接企业分析期财务状况 与未来期企业价值增值状况的纽带。 企业增长能力分析要关注分析结论的特定环 境性，主要包括三个方面： 第一，不同性质、规模的企业其增长能力的 判别标准存在差异。 第二，即使都是大企业或同为小企业，企业 性质上的差异也会导致企业增长能力指标上的 不同。 第三，有些影响企业增长能力的因素不能在 现有管理水平基础上实现或者需要拓展现有管 理水平。 （四）企业增长能力分析的基本内容 第一层次是现有管理能力下企业内部财务资源 的有效利用程度，其核心思想是基于企业财务 报表项目间关系的分析，包括会计核算口径与 现金口径。 第二层次是企业财务报表项目市场表现分 析，其核心思想是市场中的投资者为企业报表 项目的未来预期而愿意支付相应溢价的程度， 比如上市企业基本面股价表现。 第三层次是业务能力支撑性分析，前两个层次的分 析体现为企业账面数据与市场表现两个角度的结果 分析，而它们又都是企业具体经济活动的后果，业 务能力支撑性分析的核心思想是企业行业选择、专 业化程度与市场地位。 第四层次是企业制度能力分析，企业专业化经营基 础的行业竞争优势的确立受到企业所执行的制度的 影响。企业制度能力分析的核心思想是企业经营要 素与管理要素状况及协同效应的实现程度。 上述四个层次体现着如下三个特点： 1.它们的客观程度呈现出由高至低的排列，并且各 个层次间的界线并不是截然分开的，这就决定了对 企业增长能力得出分析结论的困难； 2.由财务会计报表数据的技术分析演进至企业的整 体制度分析，是将财务结果与财务资源、财务资源 与业务能力、业务能力与制度能力的对称分析，是 由表及里的递进式分析； 3.由借助财务会计信息到非财务会计信息直至其他 不能体现为数据信息的影响因素，是扩展的信息结 构。 二、企业增长能力分析指标体系 企业增长能力分析包括了企业增长与可持续 增长两个相互关联的层面，因此相应分析指 标也就包括了两方面内容。 （一）企业增长能力的核心分析指标 1.基于企业财务会计数据的企业增长能力分 析指标。 2.基于市场表现的企业增长能力分析指标 Tobin’s Q是指企业总资本市场价值与企业重 置成本价值之间的比率。计算公式： Tobin’s Q=企业总资本市场价值/企业总资 本的重置成本 =（企业权益资本市值+债务资 本市值）/企业总资本的重置成本 =（年末流通股市值+非流通股 所对应净资产的公允价值+债务资本公允价 值）/（年初总资产+年末总资产）÷2 该指标计算过程中应注意如下三个方面： （1）由于我国资本市场股权分置的特殊制度安排及 改革的尚未完全实现，使得在估算企业权益资本市 值过程中要考虑流通股市值与非流通股市值间的内 涵一致性，因此需要对非流通股市值的计算找到替 代量或与流通股市值的约当量。比如用每股净资产 公允价值乘以非流通股份数来表示。 （2）债务资本市值可以用长短期债务的公允价值 来替代。 （3）企业总资本重置成本是指现有条件下创建该 企业所需要的投入价值。由于从公开披露中难以获 取而可采用上市公司年末总资产的平均值来替代。 3.企业增长能力的业务专业化分析 专业化业务能力分析包括主营业务利润的产 品结构、市场竞争力、行业集中度等方面， 事实上，这也体现着企业利润质量水平。 （二）企业增长能力的可持续性分析