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XX年韵升财务报告 　　宁波韵升：搭上新能源汽车的快车　　公司业务涉及钕铁硼磁性材料、纺织设备、风电设备、传统汽车电机、混合动力汽车电机等，公司自上市以来，积极进行业务整合陆续剥离了一些业务，如进出口贸易、八音琴等，逐渐转变成以钕铁硼核心材料为基础向下游各类设备和电机的垂直一体化延伸。我们认为公司属于钕铁硼磁性材料行业，自上而下是稀土金属、磁粉、钕铁硼磁体、永磁电机及相关设备、个人消费电子及汽车辅助电机等。公司涉及了产业链中的多个环节，各业务之间能产生较好的协同作用。　　一、主营业务之钕铁硼　　钕铁硼业务充分受益于国家的新能源战略。作为第三代永磁材料，钕铁硼永磁材料具有体积小、重量轻、磁性强等优点，加上近年来耐高温性能、耐腐蚀性能也得到了显著提升，使其目前正在替代其他磁性材料而成为主流磁性材料，下游产品主要包括个人消费类电子产品、IT产品、家用电器、汽车、风力发电设备和电梯曳引机等。中国正在将新能源、新能源汽车和节能环保等行业升级为国家的战略性新兴产业，预计风力发电设备、新能源汽车产品、节能家电和节能电梯曳引机的市场规模会快速增长，从而带动钕铁硼稀土永磁材料的旺盛需求。公司的钕铁硼产品属于高端产品，目前主要应用于VCM、个人消费电子、汽车辅助电机等细分产品市场，未来将充分受益于风力发电设备、节能家电、节能电梯曳引机和新能源汽车等下游细分产品的快速增长。　　目前，国内主要的钕铁硼永磁材料上市公司有：中科三环、宁波韵升、安泰科技、太原刚玉、中钢天源、银河磁体。宁波韵升目前的产能为5000吨左右，为国内第二大钕铁硼厂商。根据行业的特点，钕铁硼永磁材料行业的集中度将越来越高。　　图1：国内钕铁硼上市公司产量对比图2：钕铁硼永磁市场集中度越来越高　　二、主营业务之电机　　公司从事电机业务的子公司主要有宁波韵升电机、宁波韵升汽车电机、宁波韵升工业自动化、宁波韵升发电机、宁波爱尔韵升风力发电机、宁波韵升永磁电机、日兴电机工业株式会社、CAHAYAELECTRIC、日兴电机等。参股公司有上海电驱动。业务范围包括：传统电机、风力发电机、新能源汽车电机三大块。　　传统电机领域，主要为轿车类的国内返修市场为主，另外有小部分业务涉及国外整车小品牌。XX年电机收入亿，XX年由于危机有所影响为亿左右。传统电机的市场增长较缓，公司希望未来能进入OEM市场，但汽车行业的认证周期较长。　　公司XX年底以9000万收购日兴电机79%股权，XX年并表。日兴电机是以卡车、装载车和机械工程车电机为主。例如小松、五十铃等都是他们客户和股东。对于公司来说，原来以轿车的返修市场为主，借助日兴的技术和经验，以便于进入轿车OEM市场和卡车市场，同时也可以为将来新能源汽车电机的研发打下基础。公司以9000万收购，购价低于净资产，于XX年上半年报中确认了万元负商誉。　　风电电机领域，直驱永磁同步风力发电机已成为研究开发的热点之一。若采用直驱永磁发电机的话，1MW机组使用钕铁硼的量在1吨左右。现该技术已经在小风电领域使用。公司一直在风电电机上都有部分供应，但产量还很小。08年，公司通过控股%的爱尔韵升公司为美国最大的小风电设备厂商-西南风　　电代工，介入风力发电市场。　　新能源汽车电机领域，公司通过参股上海电驱动实现。详细分析参见本文第三点。　　三、增长看点：参股上海电驱动　　公司于XX年参股上海电驱动有限公司35%的股权，为公司第二大股东。上海电驱动是国内新能源汽车电机及电控产品研发、制造行业的龙头企业。公司未来的成长性将取决于中国新能源汽车市场是否能快速启动并产业化。上海电驱动有限公司将成为公司重要的业绩增长点。　　1、上海电驱动拥有技术领先优势。该公司的核心团队出身于上海安乃达、中科院电工研究所，在国内从事电机、电控产品的研究开发工作已经有超过二十年的历史。公司的总经理贡俊是国家863节能与新能源汽车重大专项总体组电机责任专家，领导约80人的核心团队，研发实力在国内处于领先地位。在863计划中的现代交通技术领域“节能与新能源汽车”重大项目课题中，有十项涉及电机系统研发，其中有三项分别由上海电驱动的三个股东获得。另外，美国伊顿公司为了满足我国对于享受新能源汽车补贴政策的国产化要求，近期也将新能源汽车动力总成系统的电机部分交给上海电驱动进行OEM生产。　　2、上海电驱动的产品顺应了国家新能源汽车的战略规划。国家在公交行业开展的“十城千辆”新能源汽车示范应用工程有利的促进了新能源客车产品的推广，在财政补贴的刺激下，中国的新能源客车市场已经快速启动，在这种大趋势下，该公司的新能源客车用电机及电控产品已经为宇通客车、中通客车和恒通客车等国内知名大中型客车制造企业配套。国家于6月份推出了私人购买新能源汽车的补贴政策，新能源乘用车市场预计将很快启动。该公