【财务管理课件】第四章-资本成本与资本结构.pptVIP

综合各项资本结构理论，可以得出如下几点重要结论： （l）由于减税作用，负债筹资可以带来某种收益。所以企业的资本结构中应有一定数量的负债。 （2）财务风险限制了负债的使用－超过某个临界点，这些成本就会抵消负债的利益。 （3）由于不对称信息的存在，企业要保持一定的储备借债能力，以便抓住良好的投资机会或避免在困难时期被迫以低价发行新股。 资本结构理论表明，企业存在着最佳资本结构。公司最佳资本结构应当是一个使公司的股票价格而非每股利润达到最大的资本结构。 需要指出的是： 由于筹资活动本身和外部环境的复杂性，目前仍然难以准确地显示出存在于财务杠杆、每股收益、资本成本及企业价值之间的关系，所以在一定程度上筹资决策还要依靠有关人员的经验和主观判断。 （3）混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成正比例变动的那部分成本。 　①半变动成本半变动成本，通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成本。 ②半固定成本这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量在一定限度内，这种成本不变，但增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平。 混合成本最终要分解为变动成本和固定成本，所以企业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动成本。 总成本习性模型 　　 y=a+bx　　式中：y指总成本；a指固定成本；b指单位变动成本；x指业务量（如产销量，这里假定产量与销量相等，下同）。　　比如，若总成本习性模型为y=10000+3X，则可以判断固定成本总额为10000元，单位变动成本为3元。 边际贡献 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。 边际贡献＝销售收入－变动成本 　 ＝（销售单价－单位变动成本）×产销量 　 ＝单位边际贡献×产销量 边际贡献率+变动成本率=？ 息税前利润（Earning before interest and tax：EBIT） 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。 息税前利润＝销售收入－变动成本－固定成本 ＝（销售单价－单位变动成本）×销量－固定成本 ＝边际贡献－固定成本 已知净利润，如何计算息税前利润？ 息税前利润=净利润+所得税费用+利息费用 已知息税前利润，如何计算边际贡献？ 边际贡献=息税前利润+固定成本 经营风险 经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。　　　 影响企业经营风险的因素有： 1.产品的市场需求－－是否稳定？ 2.产品售价－－是否下降？ 3.产品成本－－是否上升？ 4.固定成本的比重－－高？低？ 经营杠杆 （一）经营杠杆的含义 　　经营杠杆：由于固定经营成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 经营杠杆是一把“双刃剑”。运用得好（如，销售额增加），即能获得一定的经营杠杆利益；反之，当企业销售额下降时，经营杠杆风险就会凸现出来。 　　结论：由于存在固定不变的生产经营成本a，使销量x的较小变动引起息税前利润较大的变动。 经营杠杆利益： 指在固定经营成本保持不变的条件下，销售额的一个较小的增加，会引起息税前利润的一个较大的增加。可以表示为： px↑ EBIT↑↑ 　　px 　↑ 　bx　 a EBIT ↑ 甲企业100　－ 　30 　　 50 20 － 　　120 20% 　36 　　 50 34 70% 乙企业200 － 　40 　　100 60 － 　　　240 20% 　48 　　100 92 53.3％ 丙企业300 － 180 　 　90 30 － 　　360 20% 216 90 54 80％ 经营杠杆风险： 指在固定经营成本保持不变的条件下，销售额的一个较小的减少，会引起息税前利润的一个较大的减少。可以表示为： px ↓ EBIT↓↓ px ↓ bx a　 EBIT ↓ 甲企业 100 － 30 50 20 － 80 -20% 24 50 6 -70% 乙企业 200 － 40 100 60 － 180 -20% 36 100 44 -53.3％ 丙企业 300 － 180 90 30 － 240　 –20％ 144 90 6 -80％ 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用，但不同企业或同一企业在不同产销量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。即所谓的“敏感度”是不同的。 （二）经营杠杆的计量： 经营杠杆系数（degree of operatin