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项目投资决策 §1．投资项目评价的基本方法 §2. 投资项目评价方法的应用 §3. 投资项目的风险分析 §1．投资项目评价的基本方法 决策程序： ①估算出投资方案的预期现金流量 ②估计预期现金流量的风险 ③确定资本成本的一般水平（贴现率） ④确定投资方案的收入现值 ⑤通过收入现值与所需资本支出的比较，决定确认或拒绝投资方案。 一、投资项目的现金流量 （一）现金流量的概念 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 注意：现金流出不仅仅指货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。 现金流出量 CFO 现金流入量 CFI 现金净流量 NCF 现金流出量CFO：一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加。 例：购置一条生产线 （1）购置生产线的价款；（2）垫支的流动资金； （3）生产中的维护、修理费用。 现金流入量 CFI：一个方案的现金流入量，是指该方案引起的企业现金收入的增加额。 例：购置一条生产线 （1）营业现金流入=销售收入—付现成本=销售收入—（销售成本—折旧）=利润+折旧 付现成本→需要每年支付现金的成本 （2）残值收入；（3）收回的垫支的资金 现金净流量NCF ：指一定期间内CFI和CFO的差额 NCF=CFI-CFO 例3-1：某投资项目需4年建成，每年投入资金30万元，共投入120万元。建成投产后，产销A产品，需投入营运资金40万元，以满足日常经营活动需要。A产品销售后，估计每年可获利润20万元。固定资产使用年限为6年，使用第3年需大修理，估计大修理费用36万元，分三年摊销。资产使用期满后，估计有残值收入6万元，采用直线法折旧。项目期满时，垫支营运资金收回。 根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示。 （二）现金流量的估计 估计某一投资方案的现金流量涉及到很多因素（变量），需销售，技术，生产等各部门共同参与，财务人员需要做的则是为他们的预测建立共同的假设条件物价水平、贴现率）；协调 基本原则：只有增量的现金流量才是与项目相关流量 增量的现金流量 指接受或拒绝某个投资方案后，企业现金流量因此而发生变动，即：只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。 正确估计出投资方案增量的现金流量，必须注意4个问题。 1．相关成本和非相关成本 相关成本:与特定决策有关的，在分析评价时必须加以考虑的成本。例如：差额成本 未来成本 重置成本 付现成本 非相关成本:与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本。例如：过去成本 账面成本 沉入成本 作项目投资决策时一定要区分清相关成本与非相关成本，只有相关成本才应纳入投资方案的总成本，否则若将非相关成本也纳入的话，则有利的方案可能变得不利，造成决策错误。 2．重视机会成本 在投资方案的选择中，选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他方案的机会，其他投资机会可能取得的收益是选择本方案的代价，即机会成本。 例：某公司要盖办公楼，使用公司拥有的一块土地，预计投资150万元。若购买商品用写字楼需资金200万，在进行投资分析时，因为公司不必要动用资金购买土地，是否可不考虑土地成本呢？→否→出售土地→净收入60万（现行市价）。此即盖办公楼的机会成本。 机会成本不是通常意义上的“成本”，这不是实际发生的一种支出或费用，而是失去的收益。这种收益也不实际发生的，而是潜在的。 机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。 考虑机会成本有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为既定的资源寻求最佳的使用途径。 3．要考虑投资方案对公司其他部门的影响 当采纳一个新的项目后，该项目可能对公司的其他部门造成有利或不利的影响。 4．对净营运资金的影响 （三）利润与现金流量 投资决策中重点研究现金流量，而把利润放在次要地位。原因有三： 1．整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，故现金净流量可以取代利润作为评价净收益指标。 2．利润在各年的公布受折旧方法等人为因素的影响；而现金流量的公布不受人为因素的影响，可以保证评价结果客观性。 3．在投资分析中，现金流动状况比盈利状况更重要。有利润的年份不一定能产生多余现金用来进行其他项目的再投资，一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。 二、投资项目评价的一般方法 对投资项目进行分析评价的方法： 静态分析方法：不考虑货币的时间价值因素的分析方法，回收期法，投资报酬率法。 动态分析方法：要考虑货币的时间价值因素， NPV法，IRR法，PI法。 1．净现值法：使用净现值作为评价方案优劣的指标的方法。