大文化公司探索改革路径.pdfVIP

首次覆盖 ：增持 传媒行业证券研究报告 大文化企业探索改革路径 2015 年03 月04 日 ——凤凰传媒 （601928.SH）首次覆盖报告 作者 分析师 张炬华 投资要点 执业证书 S0110510120002  公司简介 凤凰出版传媒股份有限公司是全国出版发行行 电话 010 业的龙头企业。截止2015 年2 月9 日，凤凰传媒为传媒 邮件 zhangjh@ 板块市值最大的企业。大体量之下，凤凰传媒传统业务体 研究助理 李甜露 积过大，导致公司毛利率较低，业务结构亟需调整。目前 电话 010 公司正通过线上线下多元化业务探索改革路径，向大文化 邮件 litianlu@ 企业迈进。  投资要点 公司传统业务增长稳定，市场竞争力和品牌地 行业数据 位较为突出，结合落后产能的淘汰和新业态的发展，内容 股票家家数（家） 14 和渠道资源仍将作为公司的核心竞争力。目前公司正通过 总市值（亿元） 2409.54 线上线下开展多元化业务，一方面整合传统媒体资源，另 流通市值（亿元） 917.04 一方面在手游、影视和文化地产等多个领域均有增长亮 年平均涨跌幅（%） 20.61 每股收益（TTM, 元） 0.61 点。中央《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导 意见》提出，要着力打造一批形态多样、手段先进、具有 交易数据 竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播 总市值（亿元） 296.23 力、公信力、影响力的新型媒体集团，这对公司这样的行 流通市值（亿元） 82.63 业龙头股形成概念利好。 总股本（亿股） 25.45  投资建议 预计公司原有业务 2015-2016 年营业总收入为 流通股本（亿股） 25.45 95.33 亿元和 107.18 亿元，同比增长 12.05%和12.43% ；归 12 个月价格区间 10.48-12.58 属上市公司净利润为 12.43 亿元和 15.01 亿元，同比增长 (元) 17.04%和20.76% 。同比EPS 为0.56、0.74 ，对应2015 年2 月 12 日收盘价11.47 元 PE 为20.48 和 15.5 倍。首次覆 一年内走势图 盖，我们给予“增持”评级。 80.00% 60.00%  风险提示 图书出版行业增速下滑；国家教育政策出现重 40.00% 大变化；文化地产扩张进度减缓；并购后新老业态不匹 20.00% 配。 0.00% -20.00% -40.00% 凤凰传媒 沪深300 资料来源：WIND 、首创证券研发部 Page 2 传媒行业分析报告