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基于增加价值的上市公司治理评价指数构建 ——以信息技术业上市公司为例 ， 杨 柳 张友棠（博士生导师） 【摘要】供给侧结构性改革背景下，以创新驱动的经济转型与发展模式将成为未来发展的主流模 式，企业的价值创造是企业持续发展的根本保障，企业增加价值最大化已成为公司治理的最终目标。基 于增加价值理论、利益相关者理论和企业治理理论，采用熵权法客观赋权的方法，构建基于增加价值的 上市公司治理评价指数。利用沪深主板2011~2015年信息技术业上市公司的数据进行实证检验，旨在为 经营者和投资者提供评价企业价值创造能力的数据支撑，并为他们进行企业市场价值预测和公司治理 提供有意义的参考。 【关键词】增加价值；熵权法；企业治理；评价指数 【中图分类号】F234.4 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2017）32-0060-7 发现将企业价值出现危机界定为利润状况异常而被 一、引言 “特别处理”的文章占总样本的35%，直接将企业价 党的十八届五中全会提出“必须牢固树立并切 值危机界定为被“特别处理”的占总样本的44%。 实贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念”。 在实际运用中，由于传统的利润指标容易被人 “创新发展”位居五大发展理念之首，具有统领发展 操纵舞弊，因此很难真正衡量企业创造的价值。陈志 全局的时代意义。熊彼特（1999）在“创新”理论中提 斌、韩飞畴（2002）以现金流量作为价值的替代指标， 出“利润是暂时的，创新作用附着于新事物的创造， 他们认为，现金流决定价值创造，能反映企业的盈利 附着于未来价值体系的实现。”因此，在激烈的市场 质量，揭示企业的市场价值和生存能力。陈志斌 竞争中，现代企业想要持续稳步的发展，就必须实现 （2010）借鉴拉巴波特模型和杜邦分析系统的思想， 价值创造。企业存在的目的就是创造价值，但是对 基于自由现金流管理视角构建了创值动因解析模 “企业以创造价值为目标”这一观点的公认，并不意味 型，依据该模型的分析结果，提出了针对性的财务管 着对创造价值的目标理解是一致的，也不能保证企 理措施，帮助企业实现价值创造。 业一定是为了创造价值而进行生产经营活动的，其 然而，Kolostad（2013）认为，利润、现金流量和公 根本原因在于学界对“价值”的概念有不同的理解。 司市值等指标，相对于经济学理论中“价值”的概念， 穆勒最早提出以“会计利润”作为衡量价值的指 都存在一定的片面性，无法全面反映“价值”概念的 标。以他为代表的古典利润理论认为，会计系统是通 内涵。一方面，这些指标都是基于对盈利指标的考 过“利润”账户中的数据来体现企业在一个会计周期 量，缺乏对企业与社会之间关系的考察，无法反映价 创造的价值，财务学也借鉴使用了“会计利润”这一 值的社会性；另一方面，现有价值指标的评价在主体 指标作为财务管理的目标。朱家安和陈志斌（2007） 上存在片面性，表现为主要立足在股东视角来对价值 选取1995~2005年间在国内16家主要的经济与管 进行衡量，这种片面的衡量方式很可能导致过于重 理学术刊物上已刊登的34篇相关文章为研究样本， 视股东价值而损害了企业其他利益关系方的价值。 【基金项目】国家社会科学基金重点项目“基于行业风险动态监测的信息技术上市公司财务预警定位 研究”（项目编号：15AGL008） □ 财会月刊2017.32 ·60· 增加价值又称附加价值、创造价值或增值，主要 响因素。杨春清（2013）提出，增加价值是在企业原有 用来反映企业新创造的价值。其与利润指标相比，具 价值的基础上新创造的价值，反映了企业资源配置 有更广泛的视角，主要考察了企业的利益相关者对 效率的真正值，相较于传统的利润指标，企业的社会 企业的生产经营活动所创造的财富和提升的经济效 贡献价值得到了更加全面的体现。王锦（2015）认为， 益以及这些利益相关者相应的受益情况。娄尔行等 增加价值能够在公司治理过程中反映企业社会责任 （1985）最