2009年河南省以及四川省政府债券定价分析.docVIP

PAGE PAGE 2 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 2009年河南省以及四川省政府债券定价分析 预计票面利率 预计票面利率中标区间：1.58%～1.62%。 建议各机构在1.58%～1.62%区间内分散投标。 研究员 研究员 陈亮 0755MSN:chenliang5233@ 2009年4月1日 投标联系人 薛晨010820 HYPERLINK mailto:xuec@ xuec@ 地址 深圳市竹子林四路紫竹七道18号教育科技大厦32层国海证券固定收益证券总部 邮编 518040 传真 0755 主要发行条件： 债券名称 河南省政府债 四川省政府债 发行总额 50亿 90亿 品种 3年期固息债 3年期固息债 付息方式 按年付息 按年付息 招标方式 （荷兰式）标的为利率 （荷兰式）标的为利率 标位 20个标位 20个标位 招标时间 2009年4月3日 10：00-11：00 2009年4月7日 10：00-11：00 缴款日 2009年4月9日 2009年4月10日 起息日 2009年4月7日 2009年4月8日 上市日 2009年4月13日 2009年4月14日 手续费 0.05% 0.05% 预测区间 票面：1.58%～1.62% 票面：1.58%～1.62% 一、宏观经济背景与市场环境 从近期公布的1-2月工业企业利润数据显示，在外需疲弱以及国内私人部门活动放缓的情况下，工业企业主营业务出现了负增长，利润率大幅下降。但随着快速扩张的银行信贷资金流入实体经济以及部分行业出口退税率的提高等经济刺激政策的逐步落实，工业企业盈利情况将逐步得到改善。 另外，虽然2月物价大幅走低，但这主要是翘尾因素的影响，而物价环比已企稳，随着翘尾因素的减弱，未来物价同比降幅有望收窄。 目前宏观经济基本面对债市由前期的支撑逐步转向中性，而随着债券供给压力的逐渐显现，将对市场资金构成较大的挑战，经过我们的测算分析，2009年全年债券需求资金略大于债券供给，资金面仍将是支撑债市的主要因素。 二、债券定价分析 1、近期一级市场发行情况 表一 近期一级市场地方政府债券发行情况 市场 债券名称 票面利率 二级市场收益率 发行年限（年） 认购倍率 银行间 新疆政府债 1.61% 1.60% 3 2.07 银行间 安徽政府债 1.60% 1.60% 3 1.78 从近期一级市场政府债发行情况分析，招标利率接近于二级市场收益率，认购倍率一般，反映机构对地方政府债流动性的担心，观望情绪较浓。 2、中标区间分析 这两期债券发行的市场环境与前两期发行环境差异不大，总发行规模依然较小，流动性不强，适合于投资户持有。 本期债券手续费和缴款等因素影响约2bp。 综上分析，预计这两期债券招标利率将接近于上两期地方政府债发行利率，将参考其发行利率定价,预计中标利率区间为：1.58%～1.62%。 三、结论和投资建议 预计该期债券票面利率区间为：1.58%～1.62%。 目前3年期地方政府债除流动性稍逊国债外，其他方面几乎等同于国债，相对价值优势明显，适合投资户持有，配置型机构可积极参与；由于短期市场波动较大,该期地方政府债流动性不强，建议交易型机构谨慎参与。 以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。