一、风险投资的有关基本概念课件.pptVIP

二、传统的激励理论 1. 集中激励机制 风险投资的一个主要特点是投资的分阶段性，在激励机制的理论研究中，主要是对风险投资家支付结构的研究，其传统的支付结构为： 精品文档 其中：　 St为风险投资家在每阶段的收益； αt为风险投资家在每个阶段的固定收益； βt为风险投资家在每个阶段收益分成中的比例； πt为风险基金在每阶段的利润函数，它与风险投资家的努力程度αt ，风险投资家自身的能力θ和外生随机变量ut有关。 精品文档 在上述支付模式中，我们可看出风险投资家收益报酬中最主要的可变收益部分 要在项目变现后的股份收益分红时才能兑现，这是一种典型的集中支付模式。在这种模式中，风险投资家不能时时刻刻感受到激励机制的存在，这在一定程度上降低了风险投资家的努力程度，实际上也损害了投资者的利益。 精品文档 2.隐性激励机制 目前在美国风险投资运作过程中，风险投资者在制定对风险投资公司的激励机制时，往往将上一年的投资收益作为确定下一年收益的依据，进而得出风险投资家下一年的收益分成模式，也就是说这种激励机制是将风险投资家的收益建立在对其下一年投资收益预期的基础上，它往往采取的是下一年投资收益要比上一年增加一定比例的模式。这种激励模式在实际应用中存在不足，它往往打击风险投资家的工作积极性，因为在该年度，风险投资家完不成目标任务则风险投资家的收益分成将会部分或全部被剥夺，风险投资家为 了拿到收益分成，有时不得不将本阶段的投资收益水平降低，为了避免因本阶段完成情况过好而导致下一阶段的任务指标过高而完不成，使得无法获得收益分成。这在一定程度上压制了风险投资家的工作热情。另外在这种隐性的激励机制模式中，在投资的最后一个阶段由于投资者对风险投资家的支付是基于对上一年收益的预期而给出的契约，当风险投资家知道他们的风险基金将不会得到下一个轮的投资时，他们选择较低的努力水平，这实际上就是存在一个道德风险问题。 精品文档 3.风险投资家只承担风险项目投资失败后的有限责任的激励机制 风险投资家的收益由可变收益和固定收益两部分组成，在传统的激励机制中，如果风险资本家经营的投资项目失败，风险投资家仅仅承担失去其可变收益的有限责任，他们仍可获得每阶段由风险投资者支付的固定受益αt。由于风险投资是一种高风险高收益的投资，风险投资家不承担风险项目投资失败后的任何损失 ，风险投资家为了追求效用最大化往往会选择那些收益较大而风险又大的项目来进行投资，这 在一定程度上超出了投资者的风险预期，实际上损害了投资者的利益。在这种激励机制下，不能对风险投资家的轻率冒险行为形成一种很好的钳制作用。 基于在传统激励机制模式中的一些不足，我们将构建一种要求风险投资家对风险项目注入一定资本金的显性连续支付激励机制模式，以此来激励风险投资家以其努力最大化投入到该风险项目中来。 精品文档 精品文档 一、风险投资的有关基本概念 （一）风险投资的基本内涵 风险投资(Venture Capital)，根据全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业(特别是中小型企业)中的一种股权资本。 相比之下，经济合作和发展组织的定义则更为宽泛，即凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。 精品文档 （一）风险投资的基本内涵 国内理论界一般认为，风险投资是由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向具有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本价值的一种投资活动。 风险投资的对象主要是那些力图开辟新的技术领域以获取超高额利润但又缺乏大量资金的企业。 精品文档 （二）风险投资的特点 风险投资是没有担保的投资，具有高风险和高收益性 投资方向主要集中于高科技领域 风险投资主要以股权的方式投资于新兴的、具有潜在高成长性的中小企业 风险投资是一种流动性小、周期长的投资 风险投资以公开上市为主要形式实现资本的增值 风险投资的资金不同于银行借贷资金 精品文档 （三）风险投资的三方参与主体 ★风险投资机构与风险投资家 （1）风险投资机构 风险投资体系中的主体是风险投资机构，这是由若干被称为风险投资家的专业人士组成的公司制或合伙制基金形式的组织，他们从投资者(主要是机构投资者)处融通资金，然后 精品文档 （三）风险投资的三方参与主体 通过反复筛选和评估,将资金投入到具有发展潜力的高新技术项目或企业中，并参与其管理，最后通过上